把握黃金投資機會，黃金權益公司相比礦商的兩個關鍵優勢

經濟和地緣政治的不確定性不斷上升，叠加黃金價格運行在多年高點（1560美元/盎司附近），投資者增持黃金類資産的時機已經成熟。各種迹象顯示，黃金價格將繼續上漲幷突破1,600美元的整數關口。各種黃金類投資標的當中，礦商股無疑是一種選擇，不過相比之下，類似Sandstorm Gold Ltd（TSX: SSL）（NYSEMKT: SAND）這樣的黃金權益公司優勢更爲明顯。

黃金權益公司的優勢主要體現在風險和盈利能力兩個方面。

風險更低

黃金權益公司的商業模式是投資換取黃金權益，具體指權益公司向礦商提供資金，獲取被投資公司出售黃金的分成，或者是以遠低于現貨價格的約定價購買一定量黃金的權利。這意味著，黃金權益公司跟礦商一樣需承擔價格波動和礦業勘查的風險，但風險水平要低得多。

礦業開采是一項資本密集型活動，勘查，礦山的開發、運營以及複墾都會産生大量的成本，因此礦商的貴金屬産量以及盈利一般都高度依賴于少數幾個項目。然而，這也製造了巨大的風險，一旦某個項目出現問題，公司的産量和盈利將大幅下滑。

Tahoe Resources位于危地馬拉的Escobal銀礦就是一個典型的例子。Escobal是全球第三大銀礦，但該礦的許可證被吊銷後，危地馬拉法院于2017年下令該礦停業，導致Tahoe的産量和盈利大幅降至無法維持其正常運行的水平。最終，該礦無法恢復運營，最終以非常便宜的折扣價賣給了泛美白銀，而且到現在也沒有看到任何重新投産的迹象。

相比之下，礦業權益公司可以實現投資地域的多元化，在不同的司法管轄區簽署多個分成和權益合同。2009年以來，Sandstorm在北美和南美、非洲、亞洲和澳大利亞簽署了大約200個權益合同，實現了投資組合的全球化和多元化。礦業類型和地域的多元化大幅降低了運營、監管和地緣政治風險對于公司財務業績的衝擊。

更强的盈利能力

礦業開采也是財務密集型活動，礦業項目的開發和商業化生産會消耗掉大量的資金，同時維持和擴大經營也需要巨額的投資。礦業權益公司無需投資開發和維持礦業經營活動，因此成本要低得多，盈利能力自然也强于礦商。

Sandstorm公告2019年三季度出售黃金的現金成本爲288美元/盎司，相比之下，全球第二大金礦巴裏克黃金的現金成本爲710美元。這意味著，Sandstorm不僅比大多數黃金礦商更有盈利能力，而且哪怕金價跌至礦商不得不虧損經營的水平時，該公司仍能維持營業利潤。極低的營業成本釋放出的資金轉而可用于購買更多的礦業權益，從而提高公司的資産、産量以及投資組合的多元化。

需要重點指出的是，礦業權益協議一般綁定的都是礦山而不是礦業運營商。也就是說，即使礦商破産或者是資産轉售，該協議仍然成立，風險也因此大大降低。

小結

黃金權益公司Sandstorm的股價過去1年上漲50%，漲幅遠高于黃金和多交所S&P/TSX綜合指數，是把握黃金上漲機會的理想投資目標，而且風險也要小于礦商。該公司預計2023年的年黃金産量將增長115%，再考慮到目前金價上漲的大背景，公司盈利有望獲得大幅提升。

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