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用前所未有的視角看世界
新冠病毒疫情帶火了諸如Zoom Video Communications Inc.（NASDAQ: ZM）的Zoom Meetings以及思科系統Cisco System（NASDAQ: CSCO）的Webex等視頻通信解决方案，幷且這極有可能成爲非周期性的長期的增長趨勢。不過，這兩家科技公司股性不同，對應的投資策略也是大相徑庭。
Zoom的首席執行官袁征已經是視頻通信領域的一員老將了，思科2007年收購的視頻會議工具Webex，他就是其中的創始工程師之一。不過，思科收購Webex之後在平臺精簡方面進展緩慢，這讓袁征感到十分沮喪，于是離開該科技巨頭幷在2011年創立了Zoom。Zoom强調讓用戶開心，他建立的這套視頻解决方案似乎證明了他是對的。用戶開心，投資者也十分開心。
得益于該産品的簡化，公司2020財年的收入同比增長88.4%至$6.227億。該公司在4月初披露數據稱，每日會議參與者人數從12月末的僅1000萬增至3月的突破2.00億。當然了，Zoom做出的疫情期間免費提供某些服務的决定是這一爆炸性增長的重要驅動力。儘管如此，這些用戶當中哪怕只有一小部分轉化爲付費用戶，該公司的前景也是十分光明。此外，該公司還推出電話産品Zoom Phone，擴大了自己的市場。
相比很多高成長科技股，Zoom得益于合理的營業費用已經實現了盈利。公司2020財年符合美國公認會計準則（GAAP）的淨利潤從上年的$760萬增至$2530萬。不過，該股的估值不低，企業價值/銷售額比率高達46，說明市場預期這一高速增長將在很長一段時間內維持，這加大了該股的風險。
人紅是非多，隨著Zoom的爆紅，一系列隱藏的問題也浮出水面。研究機構發現，該公司忽視了網絡安全的最佳操作幷誤導用戶。比如說，公司宣稱産品提供端到端加密，意味著該公司不可能對其解密幷看到用戶的通信內容，但這幷不完全如此。由于存在這些漏洞，多家機構限制甚至禁止使用Zoom的産品。
除了這些短期的安全問題，該公司還面臨長期的競爭壓力。微軟宣布公司旗下協同軟件Teams的用戶數出現了强勁增長，同時實現了Skype的免費使用，而且無需下載或注册。
思科的視頻通信解决方案Webex的使用量也出現了飈升。根據管理層披露的信息，視頻通信似乎是該公司的一個重要業務。
然而，這只占該公司業務的一小部分。公司上一季度的收入同比下降4%至$120億，但包括通信解决方案及其他技術（比如物聯網）在內的應用板塊的收入只占總收入的20.7%。事實上，思科主要銷售的還是網絡和網絡安全産品、軟件和服務。公司業務覆蓋全球，産品種類多樣，全球經濟形勢對該公司影響重大。此外，鑒于龐大的體量，思科不太可能出現類似Zoom這樣爆炸性的收入增長。
不過，得益于大體量以及在網絡市場的主導地位，該公司的自由現金流從上一年的$128億增至去年的$149億。此外，思科的股息率爲3.5%，派息率54%，派息看上去還很安全。
鑒于以上特徵，該公司3.4的企業價值/銷售額比率應該會吸引謹慎型投資者的注意。
兩家公司的現金都遠超負債，因此即使出現長期的經濟衰退，它們應該也不會出現財務問題。此外，兩家公司均有望受益于視頻通信行業的非周期性長期增長勢頭。
不過，思科和Zoom對應的是相反的投資策略。思科估值合理，自由現金流充裕，股息安全，謹慎的投資者應該會更加喜歡這只股票。相比之下，Zoom的估值不低，或許只有那些堅信該公司將繼續幷長期跑贏思科和微軟等巨頭的膽大的投資者會投資該公司。
