黃金投資的深層邏輯:貨幣超發和現代貨幣理論的崛起

黄金投资
發佈于: 1 月26, 2021

今年是美國金本位制度終結的50周年。1971年8月,當時的美國總統尼克松宣布美元與黃金正式脫鈎,意味著美元再也不能兌換爲黃金。一夜之間,美元變成了自由浮動貨幣。到了1974年12月,金幣和金條等黃金資産的私人所有限制也被取消,美國人40多年來首次可以自由購買和交易黃金。

金本位的終結引發了一系列的連鎖反應。由于不再錨定法幣,黃金價格從1974年底至1980年期間暴漲385%。1980年,美國通脹率飈升,金價突破$850/盎司。過去50年,黃金價格上漲超過46倍,年複合增長率(CAGR)約爲8%。

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黃金自由交易對于投資者來說是一件好事。根據世界黃金協會(WGC)的數據,黃金是目前全球流動性最好的資産之一,日成交金額維持在$1450億之上,僅次于標普500指數和美國國債,但後者超出的幅度其實也不太多。

債務失控的時代

不過,金本位制解體帶來的一個弊端是,政府支出開始失控。1971年之前,印鈔數量是存在天然上限的,新發行貨幣數量取决于美國金庫當中的黃金數量。

如今,由于美元的基礎不再是硬資産而是美國政府的完全信用,美國聯邦債務總額正在逼近$28萬億的天文數字,相當于美國經濟體量的130%還要多。相比之下,1960年美國的聯邦債務只占經濟總量的一半多一點。

你以爲這就是高潮了嗎?未來幾個月,考慮到拜登已經宣誓就任美國總統以及民主黨控制了參衆兩院,美國負債總額預計還將進一步大幅增長。拜登提出將推出$1.9萬億的經濟救助方案,其中包括向每一個美國成人派發$1400補助金。

這裏我幷不是呼籲要回歸金本位制度,况且這也行不通。按照美國財政部提供的數據,官方目前的黃金儲備約爲2.61億盎司,市值約爲$4930億,根本不足以支撑像美國這麽龐大的經濟體,除非每盎司黃金價格錨定在$10萬。

另外,還有人提出將比特幣作爲儲備貨幣。跟黃金類似,比特幣的供給有限,但無奈波動性太大。上周四,比特幣和以太坊的價格分別暴跌了13%和接近19%。

因此,就當前而言,我們只能接受一個無限制印鈔的貨幣體系,而大肆印鈔的結果是美元貶值和黃金價值上升。

現代貨幣理論(MMT)的崛起

這一切的發生全都指向了現代貨幣理論(MMT)的崛起。

至于現代貨幣理論的概念,說起來可以很複雜。但簡單來說,該理論的擁護者表示,自行發行貨幣的政府,比如說美國可以隨心所欲地花錢,而無需考慮收入的多少。如果政府出現了財政赤字,只需要多印點錢把缺口補上就完事了。

這聽上去似乎很荒唐,但現在全球各國政府不正樂此不疲嗎?2020年,美國聯邦政府支出總額$6.55萬億,但稅收收入只有$3.42萬億。此外,2020年12月的M1貨幣供應量相比上年同期的增幅達到了創紀錄的67%。

全球最大對沖基金橋水的創始人Ray Dalio就曾多次表示,“現金就是垃圾。”

投資黃金的最佳方式

既然現金是垃圾,那Dalio都把錢投到了哪裏?橋水披露的三季度持倉報告顯示,公司重倉實物黃金和黃金礦業公司。黃金ETF SPDR Gold Trust(NYSEARCA: GLD)的持倉比重爲11.6%,是該基金的第二大持倉資産。另外,iShares Gold Trust(NYSEArca: IAU)是該基金的第五大持倉資産,占比3.4%。

另外,Dalio投資組合中的黃金生産商包括Newmont、Yamana Gold和Freeport-McMoRan。

除了上面提到的證券,投資者獲得黃金和貴金屬礦商敞口的一個很好的途徑是投資礦業權益公司,比如說Franco-Nevada Corp(TSX: FNV)(NYSE: FNV)和Wheaton Precious Metals Corp(TSX: WPM)(NYSE: WPM)。無論牛市還是熊市,在多個時間周期內,這兩隻礦業權益股的平均總收益率均跑贏了黃金和黃金礦商。

下圖顯示,無論資産價格上漲還是下跌,Franco均大幅跑贏黃金和成熟的黃金生産商。

Wheaton的表現也同樣出色。以一年、三年、五年以及十年爲考察周期,Wheaton的平均總收益率不僅完勝黃金和白銀,同時也力壓礦商以及VanEck Vectors Gold Miners ETF(NYSEARCA: GDX)

在高收益率的支撑下,這些公司持續向股東返還價值。截至9月30日,Wheaton已經宣布派發的股息總額高達$12億。與此同時,Franco連續14年上調股息,2008年上市以來已經派發了$14億的股息。

這兩家公司預定將于三月初發布財報。

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