過去這周，中概股公司陸續公布了第2季度財報。
整體來看，本季營收增速創下了10年來最低，表明這些公司在經濟大環境低迷和反壟斷政策之下，業績承壓非常明顯。但另外一方面，同樣表現出這批代表中國新經濟的科技大公司在經濟寒冬之下，業務基本盤大都保持着很強的韌性。
從外部環境來看，早前中美監管機構已經簽署了審計監管合作協議，意味着中概股公司被迫從美股市場退市的危機暫時緩解。
盤面看，作為美股市場上最早崩塌的一個板塊，雖然仍在低位徘徊，但也已經走出了至暗時刻。
不過再進行細分，從公司對比來看，市場對於不同行業的估值還是有很大不同，主要為新興產業看增長，成熟產業看業績。最大的變化在於，互聯網已經妥妥成為成熟產業。
上周，新能源汽車蔚來和視頻網站B站相繼發布了虧損擴大的第2季度財報，而蔚來(NYSE:NIO)股價大漲，B站(NASDAQ:BILI)股價卻連續大跌。
蔚來汽車公告，2022年2季度營收同比增長21.8%；當季淨虧損27.45億元，相比去年同期虧損6.59億元，虧損超過去年的4倍有餘，明顯表現出「增收不增利」的特點。
而被稱為「Z世代第一股」的B站季度財報姍姍來遲，但一發布就被頂上了熱搜。財報顯示，雖然月活及日活用戶仍在增長，但虧損達到20.1億元，與去年同期虧損11.22億元相比擴大了79.14%，距離盈虧平衡的目標差距越來越大。
從財報發布的市場點位來看，兩家都是從高點斷崖式下跌，蔚來股票價格不到高點的1/3，B站更是跌到了不到高點價格的1/5。
從財務數據來看，兩家公司同樣都是虧損快速擴大，但財報發布後，兩家市場表現卻大相徑庭，蔚來股票大漲，B站迎來又一波快速下跌。
這一差別的核心在於，市場對於兩家公司所處行業的未來預期不同。
蔚來所處的新能源產業領域仍然具有很大的增長想象力，因此生產能力和市場規模是第一位的。
而B站所處的互聯網視頻行業已經有了成熟的標杆，應該到利潤收穫期了。
國內造車新勢力目前的狀況普遍是現金流充裕，但生產規模擴大面臨困難，盈利很難。因此相比業績巨虧，市場更為關注的是，蔚來多款新車型的推出能否突破銷量天花板，持續做大規模。
在2季報中，蔚來對3季度給出了3.1萬到3.3萬台的交付指引，高於同期理想2.7萬到2.9萬、小鵬2.9萬到3.1萬的銷量指引。
公司此前曾透露，2022年全年交付整車目標為15萬到20萬輛，公司老大李斌也在電話會上強調，非常有信心，「力爭完成年初的目標」。
以此計算，假設蔚來3季度能夠實現3.3萬台的最高交付量，要實現全年15萬輛的交付目標，4季度至少需要交付6.6萬台，這意味着公司整車銷量快速增長可期。
要完成這一目標，蔚來寄希望於新車型的破局。今年推出的新車陣營，T7、ES7已經分別在3月底、8月底開啟交付，ET5首批車輛將在9月30日開始交付，被認為將成為交付量破局的關鍵。
除了規模增長可期之外，公司股價沒有受利潤率下降趨勢的影響，還有一個原因，那就是，未來幾個月，公司利潤率有望出現提升，主要預期通脹水平會降低，從而導致原材料價格的下跌。畢竟，此次「電池成本大幅上漲」是利潤下滑的重要因素之一。
反觀B站，業績虧損的擴大表明公司依然延續了早期互聯網公司的商業邏輯——以短期盈利為代價換取高成長率，快速占領市場後實現流量變現。
財報數據顯示B站的用戶規模已經隨着不斷破圈快速擴大，平均日活躍用戶（DAU）達8350萬，同比增長33%；月活躍用戶（MAU）達3.057億，但是似乎變現對於B站而言仍然沒那麼容易，而且未來也非常悲觀。
按照已經成熟的路線，2C互聯網企業的變現模式無非是遊戲、廣告、增值及電商等，疫情剛剛開始的時候，更多交易轉到線上，互聯網行業短期算是相對受益，但長期來看，問題已經開始顯現。
一方面，人口紅利見頂，從存量市場轉為增量市場，競爭持續加劇，大型公司都將開始想辦法降低成本，以期度過寒冬。
另外，幾個變現途徑均與社會零售息息相關，經濟寒冬之下，社會零售數據低迷，本年度甚至大概率出現負增長，互聯網公司雖然比線下強一些，但也會受到整體不振的影響。
不少廣告主因為對未來經濟走勢悲觀，已經開始下調營銷開支，省錢度日。
在這種市場狀況下，用戶數據的增長、規模的擴大已經不是資本最為看重的了，大家希望看到的是實實在在的利潤。
在外部政策環境相對轉好的背景下，中概股很大可能步入分化的走勢，對新能源產業來說，選擇市場規模快速增長的標的，而互聯網產業，則要尋找利潤持續上漲的公司。
