礦業股票能不能起來，中國的刺激政策最關鍵

每年的1月和2月都是中國工廠補充金屬儲備的高峰期，因此這期間歐洲的礦業股票往往都會有相當不錯的表現。不過今年情況有些特殊，這一季節性利好將取決於中國政府接下來的刺激政策。

進入2024年之前，斯托克600基礎資源指數已經有了不錯的上漲。由於央行停止加息的信號已經變得清晰，該指數較其10月23日的低點反彈了13%。此外，過去20年的歷史走勢圖顯示，這一上漲勢頭或得以持續：礦業股1月收漲的比例為65%，平均漲幅1.3%，2月的平均漲幅更高（3%）。

儘管技術面上看漲，但美國銀行12月開展的一項投資者調查發現，淨26%的歐洲基金經理“低配”基礎資源股票，比例僅高於化工板塊。他們的謹慎來自於經濟下行的擔憂，以及中國將部署多大力度的刺激措施支持經濟增長存在著不確定性。

Jefferies分析師Christopher LaFemina指出，美國降息前景，美國國債收益率的持續下降以及美元的下跌均構成礦業股票的買入信號。他看好未來1到3個月期間的礦業板塊，其中首選股票包括英美資源集團Anglo American（OTCQX:NGLOY）、美國鋁業Alcoa（NYSE:AA）和Teck Resources Ltd（TSX:TECK.B）（NYSE:TECK）。

LaFemina警告，風險在於經濟衰退出現的可能性。如果出現這種情況，那麼這些股票近期的強勢將有可能反轉。

很多其他分析師押注中國。這也不難理解，畢竟彭博的數據顯示，中國占大市值礦商的收入比例在25%至60%之間。

這一現象在鐵礦石領域尤為明顯，就比如說全球最大礦商的力拓集團Rio Tinto Group（NYSE:RIO）和必和必拓集團BHP Group（NYSE:BHP）收入的大約50%就來自於中國。就在本周，這一煉鋼材料的價格直奔18個月新高，此前中國領導人承諾將增強該國經濟，以及有傳聞稱中國央行將會降息。此外，凱投宏觀的Caroline Bain表示，最近包括進口和PMI在內的數據也顯示大宗商品的需求堅挺。

中國刺激政策的預期讓花旗的策略師繼續“超配”礦業股票，尤其看好力拓和South32。他們押注鋼鐵產量將維持強勁，分析師因此上調了鐵礦石價格預期，這反過來將支撐一季度甚至是二季度相關股票的盈利趨勢。

Alain Gabriel帶領的摩根士丹利分析師預計今年礦業的股東回報將會更加分散，依據包括中國政策和利率的不確定性，以及美元走勢可能出現反轉。銅市供給壓力的不斷上升是一個重點關注點，他們策略師看漲諸如Lundin Mining Corp（TSX:LUN）和安托法加斯塔這樣的生產商。

最後，估值對於礦業股不利。最近股價反彈之後，這些股票的動態市盈率升至11附近，回到了長期均值水平，相比整個市場的折價率也收窄至12%。此外，礦業股一度很高的股息率也已經降至大約4%，相比斯托克指出的3.7%僅高出一點。