大家好，歡迎來到NAI熱投——你的熱點投資指向標！去年第九期熱投中，我們為大家介紹了黃金的「窮小弟」——白銀，以及它的重要工業用途。本期我們將繼續深入討論白銀這一話題。
馬克思 (Karl Marx) 的《資本論》(Capital: A Critique of Political Economy) 中有句名言：”金銀天然不是貨幣，但貨幣天然就是金銀。”這句話揭示了金銀作為貨幣載體的天然優勢：穩定、稀有、易於分割、不易腐蝕，這些特性都使其在人類歷史上長期作為一般等價物。
在很長的一段時間裏，白銀的光芒都被黃金所覆蓋。相比於頻上熱搜的大哥黃金，小弟白銀顯得乏善可陳，它的價格也一直處於低位。不過最近卻罕見的掀起了一波「白銀熱」：今年1月以來，白銀價格漲幅已經超過20.8%，大於黃金價格的15.8%增幅。
那麽，究竟是什麽因素導致白銀「倒反天罡」，搶走了本屬於黃金的風頭？原因主要有三點。首先是全球市場的不確定性增加，投資者在避險情緒驅使下逐漸轉向了貴金屬等傳統避險資產。今年年初以來，白銀ETF和期貨的持倉量都在顯著上漲。需求的不斷增加，推動了價格上漲。
其次，日益加劇的供應短缺也推動了白銀價格的上升。據世界白銀協會的最新預計數字，白銀需求將在 2024 年達到 12 億盎司，達到有史以來的第二高水平。 與近年來的趨勢一致，光伏和汽車行業仍將是今年白銀需求增長的主要推動力。值得一提的是，白銀需求也將從人工智能浪潮中受益。白銀是許多電子元件的重要組成部分，它的導電性和導熱性在所有金屬中都是最強的，恰好滿足了AI算力極高的散熱要求。另一方面，白銀供應相對有限，並且白銀的開采和生產受到多種因素的限製，包括礦產資源的稀缺性、開采成本的增加以及技術和環境限製等。
最後，金價飆漲效應不斷外溢，白銀價格也隨之上漲。有分析師指出，隨著黃金價格持續飆漲，越來越多投資機構意識到黃金追漲成本逐漸增加，因此轉而買漲白銀作為新的獲利投資策略，這便是圍繞金銀比 (Gold-Silver Ratio)的套利投資。對於華爾街的對沖基金們來說，當金銀比突破80關口且處於高水準時，他們會認為要麽金價偏高，要麽銀價被低估。但在多數情況下，對沖基金們更傾向於押註後者，因為白銀價格低，波動性大，可以帶來更高的投資回報；同時，白銀期貨操作成本較低，有助於放大資金杠桿投資，實現收益最大化。
白銀在歷史上都經歷過哪幾次暴漲的大牛市呢？1978年到1980年，美國的高失業率催化了市場避險情緒。同時亨特兄弟大量買入白銀和白銀期貨控製市場上一半的供應量，這種瘋狂的投機活動迅速擡高了白銀價格，甚至一度逼近50美元/盎司。這也是白銀最著名的一次大牛市；之後是2001年到2011年的十年牛市，期間發生了全球金融海嘯，黃金和白銀價格數次翻倍。尤其在2011年，由於量化寬松的貨幣政策以及美國信用評級下降，白銀投資需求大幅增加，價格大幅反彈並再次接近50美元/盎司的歷史高位。在這兩次歷史大事件中，白銀價格漲幅都超過了黃金。
白銀牛市中，礦商如何受益呢？白銀價格上漲時，通常會利於銀礦股上漲，因為公開市場價格決定了他們可以賣多少白銀。處於不同階段的礦商，市場估值也不相同。已經開始生產的礦商，企業價值可以用年產量乘以每生產一盎司的企業估值倍數，這個倍數遠大於初級勘探公司。去年年產量高達2000萬盎司的泛美白銀公司 (Pan American Silver) 的公司市值高達90多億加幣，而大多數初級礦商的市值往往只有幾百萬到幾千萬加幣。因此，在白銀牛市中，市值上漲的首先是已經開始生產的礦商，隨後是臨近生產的礦商，最後才輪到初級礦商。
瑞銀預計，白銀相對黃金的表現將在未來幾個季度進一步改善。一方面是追漲交易。在美聯儲降息背景下，投資者們尋找黃金替代品的興趣日益增長。另一方面是大宗商品價格上漲，以及市場對通脹的擔憂，都可能推動銀價繼續上行。
接棒黃金，這「潑天富貴」終於輪到白銀了。黃金價格現在這麽高，你是否會考慮在投資組合中增加白銀的比例呢？關於白銀你還了解哪些冷知識呢？
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