金價創新高，美債收益率和美元也同步飆高，這就讓人看不懂了

最近一段時間以來，黃金價格創新高的消息頻頻出現在人們的視野當中。如果金價創新高你看不懂，美債和美元的走勢就只能用反常這個詞來形容了。不過，投資者在面對市場時要永遠抱有敬畏和謙遜之心，秉著存在即合理的態度，研究背後的邏輯。

先來說說這個“反常”。

本週一，金價創出盤中紀錄的同時，美債收益率，尤其是收益率曲線的長端也出現飆升，這是一個相當不同尋常的現象。具體來看，10年期國債收益率上升1.23個基點，收漲近3個百分點，同時30年期國債收益率也大幅飆高。按照正常的邏輯，債券收益率上升利空黃金，原因是黃金是無息資產，它不像存款、債券、股票等金融資產會有利息和股息等回報。因此，利率上升時，投資者傾向于拋售黃金，買入債券。

此外，橋水聯合基金的聯席首席投資官Karen Karniol-Tambour週三表示，近期美元和黃金的同比升值是“反常現象”。美元和黃金是你強我弱的關係，美元指數今年上漲約3%，但是黃金價格今年迄今也上漲了11.5%至每盎司2,299.17美元。

所以，這種反常現象發生背後的邏輯究竟是什麼？

如果一定要尋找理由的話，驅動金價上漲的一個主要因素是美聯儲的降息預期。世界黃金協會（WGC）的市場分析師Joseph Cavatoni週一表示，現在是黃金“令人激動的時刻”，很多市場投機者對於美聯儲降息充滿了信心。美聯儲主席鮑威爾最近也再次表態稱，儘管近期的就業數據強勁，通脹率也高於預期，但這不會實質性改變今年的經濟政策總方針。

如果這種解釋成立的話，這又引出了第二個反常的地方。既然所有人都預計美聯儲會降息，潛臺詞就是通脹這個怪獸已經被打倒了，那收益率曲線長端為何又會上翹呢？

以下這2個因素或許可以解釋這一現象。

首先，市場或許開始意識到通脹還未離我們遠去，而降息和寬鬆的貨幣政策會進一步推高通脹。一旦這成為市場的一致預期，長端利率走高就是自然的結果。第二個可能的原因是國債收益率的上升反映了債券市場的供需失衡，也就是美國財政部繼續大肆發債，但接盤的人越來越少。供大於求，價格自然就會降低。