美股將暴跌？這個掌握了153年數據的估值指標提供了一個重要的線索

2023年以來，華爾街火力全開。在大約17.5個月的時間裡，道瓊斯工業平均指數上漲17%，標普500指數上漲42%，納斯達克綜合指數更是大漲69%。更為重要的是，美股三大指數均創出收盤新高並確立了牛市行情。此外，絕大多數的標普500指數成分股的利潤均超預期，美國經濟依然維持堅挺。

但是，天下沒有不散的宴席。雖然有人工智能（AI）熱潮的提振，但美股不可能一直漲下去，終有回落的一天。不過這種定性判斷意義不大，投資者更需要定量的指標來幫助我們判斷美國股市的大方向，比如說M2貨幣供應量、ISM製造業新訂單指數，以及美國諮商會的領先經濟指標等等。

今天我們要說的是估值驅動的席勒市盈率，也被經常稱為週期調整市盈率（CAPE）。不同于傳統的市盈率用的是過去12個月的每股收益，標普500指數的席勒市盈率是基於過去10年平均通脹率調整後的盈利，從而剔除類似COVID-19等嚴重干擾估值分析的一次性事件的影響。

截至6月13日收盤，標普500指數的席勒市盈率為35.38，處於1871年以來牛市上漲行情期間的高位，同時也是過去153年以來平均水平（17.13）的兩倍多。但是，這還不是最恐怖的，最恐怖的是這一市盈率每次在牛市上漲期間突破30之後，美國股市接下來的走勢。

• 1929年8月-1929年9月：美國大蕭條即將爆發之前，席勒市盈率首次突破30，道指接下來暴跌89%。
• 1997年6月-2001年8月：互聯網泡沫期間，標普500指數的席勒市盈率觸及歷史高點的超過44，接下來標普500指數下跌49%，納斯達克綜合指數下跌75%。
• 2017年9月-2018年11月：標普500指數長時間上漲後席勒市盈率突破30，指數在四季度下跌20%。
• 2019年12月-2020年2月：COVID-19暴跌前，席勒市盈率突破30，而標普500指數在2020年的COVID-19暴跌當中33天就跌去34%。
• 2020年8月-2022年5月：2022年1月首周，席勒市盈率有記錄以來第二次觸及40。2022年的熊市期間，標普500指數下跌28%，納指跌幅更大。
• 2023年11月-現在：截至2024年6月13日收盤，席勒市盈率高於35。

在153年期間，席勒市盈率6次突破30，而前5次美股三大指數接下來的跌幅均超過20%，最高達89%。按照這一規律，美股接下來將會明顯下跌，甚至出現短暫的“暴跌”。不過，席勒市盈率不是一個擇時工具，比如說互聯網泡沫破滅前，美股4年多的時間裡一直處於極高水平。這意味著美股現在的高估值有可能持續數周、數月甚至數年。

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