過去兩年，科技投資看人工智能（AI），人工智能看英偉達NVIDIA（NVDA）。2022年11月ChatGPT面世以來，這只芯片製造商的股價大漲760%，市值也一度突破3萬億美元，一躍成為全球第三大公司，市值超過了亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、Meta Platforms、特斯拉和伯克希爾·哈撒韋。
雖然AI的投資潛力巨大，英偉達也憑藉自身的市場地位和潛力成為了最具吸引力的AI股票。然而，該公司首席執行官黃仁勳最近的一番話卻讓投資者感到不安，人們對於該股股價能否繼續飛漲產生了疑慮。
上周，投資銀行高盛舉辦了Communacopia + 技術大會，分析師們獲得了難得的與黃仁勳交流的機會，詢問了有關英偉達產品路線圖、客戶用例及行業趨勢的問題。
過去兩年，英偉達的業績一再大幅超出華爾街預期，因此大多數問題都專注于公司未來的增長前景。然而，有一位分析師提出了一個角度很刁鑽的問題，他問黃仁勳：雖然英偉達掌握著市場領先地位及強勁的發展趨勢，但令他感到擔憂的是什麼？
黃仁勳這樣回答：
“我們今天與全球每一家AI公司合作，與全球每個數據中心合作。我不知道有哪個數據中心、雲服務提供商或者計算機製造商還有跟我們合作。因此，我們肩負著重大的責任，所有人都依賴我們，而且需求之大，以至於我們的組件、技術、基礎設施和軟件的交付極易引發情緒反應，因為這會直接影響到他們的收入和競爭力。因此，我們今天有更多情緒化的客戶——這是可以理解的。如果我們能滿足所有人的需求，那麼這種情緒就會消失，但現在的情況正好相反，客戶非常地情緒化和緊張。我們肩負著巨大的責任，並且將盡我們所能。”
這番話可以做非常積極正向的解讀，但能力越大，責任也越大，這當中就蘊藏著風險。有行業研究數據顯示，英偉達在AI芯片市場中佔有88%的份額，黃仁勳強調“每個人都在指望我們”這一說法並非誇張。最近，Blackwell芯片由於設計缺陷而推遲發佈，客戶不滿也就合情合理了。
英偉達不再只是一隻半導體股票，還被視為整個AI市場健康的晴雨錶。鑒於這種觀念的變化以及隨之而來的壓力，市場的期待越來越高，英偉達的股價走勢也將越來越脆弱。
英偉達股價是否已經觸頂，我們無法給出一個明確的答案，但可以確定的是，該股股價再漲700%的可能性已經很小了，長期也是如此。
我們有多個理由謹慎看待英偉達的長期增長前景。首先，該公司目前四大客戶就貢獻了近一半的收入，而許多客戶正在投入大量資金自研芯片或並逐漸轉向其他供應商。競爭日益激烈，收入和利潤率趨勢減速，以及市場對於英偉達持續提供頂級產品和業績這一不切實際的期望，這些都是這只股票的潛在利空。
