2024年3月觸頂以來，Advanced Micro Devices（AMD）的股價已經累計下跌了49%，而同期英偉達卻上漲了約40%。一邊是GPU龍頭英偉達乘著AI東風市值飆升，另一邊是同樣供應高端芯片的AMD卻遭遇“腰斬”，讓不少投資者開始擔心AMD是否還能在這場AI競賽中追趕英偉達的腳步。
不過，從數據中心業務到個人電腦（PC）端的AI芯片部署，AMD顯然也在以更快的速度提升自身競爭力。
2023年底，AMD推出了用於AI工作負載的數據中心GPU——MI300X，並成功吸引了Meta和微軟等英偉達的核心客戶。隨後公司又推出了MI325X，對標英偉達的H200芯片。根據AMD透露的信息，部分客戶在使用MI325X後獲得了更好的性能表現和更低的成本，表明該公司有望獲得更多的市場份額。
接下來，AMD規劃在2025年推出MI350系列GPU。MI350X將基於CDNA 4架構，性能相比MI300X等CDNA 3芯片有望提升約35倍，有能力硬剛當前AI的金標準，英偉達最新的Blackwell架構。為了搶佔先機，AMD預計將提前在這個季度向客戶提供MI350X樣品，並在年中開始量產。
然而，數據中心並非AI的唯一落地點。中國AI初創企業DeepSeek顛覆了AI開發邏輯，小模型低成本訓練與推理模式正在興起，不少廠商認為，不久之後，電腦、智能手機及其他設備都將無需借助外部的數據中心，獨立運行AI軟件。
而這，正是AMD的長項。該公司目前正在PC端的AI芯片上發力，推出了Ryzen AI 300系列芯片，並且這也是這個細分市場上最強大和最暢銷的芯片。按照AMD的預測，包括微軟、惠普、聯想和華碩在內的廠商將在2025年陸續發佈超過100款搭載Ryzen AI 300系列芯片的商用硬件平臺，這種將AI芯片下沉到終端設備的趨勢，或許會成為下一波增長動力。
在剛剛過去的2024財年，AMD營收達到創紀錄的258億美元，但同比增幅僅14%。然而，穿透這一數字，我們可以看到AI相關業務的爆發：數據中心收入同比大漲94%，其中GPU銷售額就超過50億美元，而CEO蘇姿豐的預期只有20億美元左右。Ryzen AI芯片所在的客戶端業務營收也達到了70億美元，同比增幅52%。
整體增速之所以緩慢，主要在於遊戲和嵌入式兩大業務的收入出現了下滑。其中，遊戲業務下滑了58%，嵌入式業務也因工業、通信等領域需求疲軟而同比下跌33%。不過AMD預計，遊戲業務會在Radeon 9070上市後逐步回暖。
受到季節性因素和市場預期的影響，AMD在公佈2024年全年業績後股價再次走低，目前已逼近52周低點。按照2024年的調整後每股收益（3.31美元）計算，AMD當前的靜態市盈率為32.5倍，遠低於英偉達的50.8倍。如果按照華爾街給出的2025年的每股收益預測（4.75美元），動態市盈率不到23倍，估值優勢相當明顯。
當然，AI的發展仍處於初期階段，尤其是終端側AI的落地還需要更長時間的產業協同。無論如何，那些看好AMD的投資者或許需要更長的耐心，才能真正分享它在未來五年乃至更長週期裡的潛在回報。
