鈾價年中回顧：供應缺口擴大推動價格反彈，下半年或迎采購潮

2025年第二季度，鈾價經曆了一波“V型”反轉。3月中旬，由於公用事業公司因次級供應充足而推遲采購，現貨價格跌至63.5美元/磅（18個月低點）。但6月初，受地緣政治緊張和美國核能政策支持提振，現貨鈾價反彈至70-71美元/磅區間。長期合約價則保持穩定，上半年始終維持在80美元/磅附近，凸顯生產商對價格的堅守。

值得指出的是，上半年，鈾市場合約供應量僅報告2500萬磅，同比驟降75%，遠低於反應堆替代需求（約1億磅/年）。與此同時，全球鈾產量缺口達10%-20%，庫存消耗加速，尤其美國年消費4500萬磅，但本土產量不足1%。

推動鈾價的三重因素

供應端：地緣與政策約束加劇短缺

全球最大鈾生產國Kazatomprom因硫酸短缺，將2025年產量指引下調12%-17%，且新酸廠延遲至2026年投產。在北美，加拿大NexGen、Denison等開發商面臨工期延誤，Peninsula Energy甚至取消200萬磅合約，進一步擠壓現貨供應。特朗普政府通過行政命令快速審批鈾礦項目（如Anfield Energy的Velvet-Wood礦14天獲批），目標是到2050年將核電產能提升至400吉瓦（當前4倍），鈾需求或飆升至2億磅/年（超當前全球總產量）。

需求端：全球核電複興

現階段，全球範圍內31個國家已經計劃2050年前將核電容量翻倍，69座反應堆正在建設中（全球共440座）。加上科技巨頭紛紛入場，微軟、亞馬遜等簽訂核電采購協議，推動鈾需求結構性增長。

金融資本助推

Sprott鈾信托基金6月募資2億美元掃貨現貨，帶動市場情緒。而VanEck的鈾ETF（NUCL）資產管理規模已激增至9.26億美元，反映機構投資者重返鈾市。

下半年展望：供需矛盾或觸發價格突破

Oceanwall分析師Ben Finegold警告，當前合約量不足將迫使公用事業公司“集體重返市場”，可能引發價格跳漲。在美國和俄羅斯關系緊張下，占全球供應12%的俄羅斯鈾出口若受限，現貨價或沖擊90美元/磅。下行風險包括美國核電擴張依賴電網改造和融資支持，若進展緩慢可能壓制需求預期，以及小型模塊化反應堆（SMR）商業化速度若超預期，或改變鈾需求結構。

Sprott報告認為，鈾價“不對稱上行”概率高，長期目標價100美元/磅。VanEck分析師指出，2025年鈾市主題已從“價格驅動”轉向“核能基本面驅動”，投資邏輯更趨長期化。

結論：鈾市進入“緊平衡”新階段

2025年下半年，鈾價或呈現“階梯式上漲”：短期受補庫需求支撐測試85美元/磅，若哈薩克斯坦供應問題惡化或美國政策加速落地，不排除突破曆史高位（2007年140美元/磅）。投資者需密切關注三大信號：美國公用事業采購動向、Kazatomprom硫酸供應恢複進度及特朗普能源法案落地細節。

 

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