在生成式AI浪潮沖擊科技股的背景下，穀歌母公司Alphabet (GOOG) (GOOGL)今年以來表現遜於納斯達克指數，但深入分析顯示，其核心業務仍具韌性，雲計算部門的爆發性增長可能成為推動股價在2025年下半年反彈的關鍵催化劑。
市場普遍擔憂生成式AI將取代傳統搜索引擎，導致Alphabet股價承壓。然而一季度數據顯示，穀歌搜索收入仍保持10%的同比增長，證明其商業模式的持續性。分析師指出三個被忽視的競爭優勢：超過60%的移動端搜索仍通過穀歌完成，顯示了用戶粘性；AI搜索概述（AI Overviews）功能已整合至傳統搜索，用戶體驗調研顯示滿意度提升12%以及廣告主預算分配具有慣性，搜索廣告的精准度仍難被替代。
富國銀行互聯網分析師指出，市場過度放大了短期威脅，穀歌搜索就像當年的電視廣告，新技術出現後仍能保持多年核心地位。7月23日即將公布的二季報中，若搜索收入維持中高個位數增長，可能觸發空頭回補。
真正可能帶來驚喜的是穀歌雲業務。該部門一季度收入同比增長28%，運營利潤率提升至18%，展現出強勁發展勢頭。在AI工作負載需求領域，依托Gemini模型的技術優勢，穀歌雲成為OpenAI等企業的首選雲平臺。同時，全球約35%的企業工作負載仍待上雲，創造持續需求。利潤率方面，相較AWS的40%運營利潤率，穀歌雲仍有巨大改善潛力。
值得注意的是，穀歌雲已連續三個季度實現正自由現金流，這在三大雲服務商中最後達成，標志其進入成熟增長階段。據Gartner預測，2025年全球AI雲服務市場規模將突破3000億美元，穀歌雲有望占據25%份額。
當前Alphabet的遠期市盈率為22倍，低於五年曆史均值28%，更顯著低於微軟的35倍。市場對搜索業務的悲觀預期已充分定價，卻低估了雲計算的價值貢獻。保守估算，若穀歌雲維持25%以上增速，到2025年底其估值應占公司總市值的30%（目前約20%）。
接下來可能推動股價的關鍵催化劑包括：7月23日季報可能上調全年雲業務指引、Gemini 1.5 Pro版本商業化進展以及搜索廣告實際衰減速度低於預期。
期權市場顯示，投資者正押注財報後股價波動將達±8%，看漲期權未平倉合約量創三個月新高。摩根士丹利已將Alphabet列為“下半年首選股”，目標價設定為195美元。
風險方面需關注：Azure和AWS的價格戰可能壓制利潤率，以及歐盟數字市場法案對搜索業務的潛在影響。但整體而言，這家科技巨頭目前似乎正處在價值重估的前夕。
