隨著標普500指數交易點位接近歷史峰值，美股估值水平正逐漸逼近互聯網泡沫時期的高點，這促使華爾街策略師們開始重新思考當前市場的“常態”標準。美國銀行股票策略師Savita Subramanian近日在客戶報告中指出，或許我們應將當前估值水平視為新常態，而非期待均值回歸到過往時代。
這一思維轉變反映了華爾街正在進行的全面重估，主要推動力來自人工智能應用的加速普及和企業盈利的韌性增長。CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall表示，雖然美股估值相對於長期均值仍然偏高，但若以過去五年為參照系則顯得更為合理。他分析稱，對標20年長期均值，標普500指數溢價約40%；但若對比近五年數據——這個由科技巨頭主導市場，基本面強勁的時期——溢價已縮小至個位數高位區間。
這場估值辯論已超越華爾街研究部門，蔓延至更廣泛的投資者群體。美聯儲主席鮑威爾近期承認市場“估值相當高”，此言讓人聯想起前主席艾倫·格林斯潘1996年關於“非理性繁榮”的著名警告——而該預警發出三年多後，互聯網泡沫才最終破裂。
iCapital首席投資策略師Sonali Basak在社交媒體上援引業內專家觀點強調，試圖精准預測市場頂部可能代價慘重。她指出，格林斯潘警告後“市場又持續上漲數年”，堅守場外的投資者在納斯達克指數最終崩盤前錯過了五倍的漲幅。財富管理公司Ritholtz Wealth Management的首席投資官Barry Ritholtz表示，試圖猜頂的投資者勝算極低。
歷史教訓正影響著當前市場敘事。資深分析師Ed Yardeni表示，雖然標普500遠期市盈率已達22.8倍（接近1999年科技泡沫破裂前25倍的峰值），但企業盈利增長基本跟上了股價步伐。關鍵證據顯示：在1990年代末期泡沫階段，科技和通信服務類股占標普500市值的40%，卻僅貢獻23%的盈利；而今這兩個行業占比達創紀錄的44%，盈利貢獻率也提升至37%。
儘管估值高企，但華爾街普遍認為當前並未出現泡沫跡象。Cetera Financial Group首席投資官Gene Goldman表示：2025年市場表現非凡，我們預期會出現3%-5%的回調，但任何回調都是逢低買入的良機。他列舉強勁GDP增長，韌性十足的消費支出以及場外閒置資金作為股市的關鍵支撐，並強調未見熊市跡象，因為經濟衰退才是熊市的前提——而當前經濟表現相當穩健。
在Goldman看來，更大風險可能來自“熔漲”而非崩盤——隨著投資者在年底前追逐業績，可能出現集體湧入市場推高股價的現象。他補充道，鑒於2026年盈利預期保持強勁，美聯儲降息持續擴大市場參與度，股價有望維持高位運行。
