金銀價格繼續飆升，分析師：還沒到頂

受美聯儲年內降息預期強化推動，週一國際金銀價格延續強勢上漲態勢。黃金期貨價格大幅收高並創歷史紀錄，白銀期貨則觸及14年新高。目前尚無明確的技術或基本面信號顯示貴金屬漲勢即將見頂。

12月黃金期貨上漲29.40美元，報每盎司3,682.60美元；12月白銀期貨上漲0.678美元，報每盎司42.23美元。本輪上漲主要源於上週五公佈的美國非農就業數據大幅低於預期：8月非農就業人口僅增加2.2萬人，遠低於預期的7.5萬人及7月修正值7.9萬人；失業率微升至4.3%，創2021年以來新高。市場將此解讀為美聯儲將在年底前至少降息75個基點，降息預期對大宗商品需求前景構成利好。

貴金屬分析機構賀利氏指出，美元可能進入長期貶值通道，這將進一步助推金價。分析師在最新報告中強調：美元走弱通常會推升黃金價格，但2016年以來的特殊之處在于，金價在美元走強期間仍持續上漲。他們認為，特朗普政府實施的對等關稅已嚴重擾亂全球貿易格局，即便最高法院裁定越權，關稅和貿易赤字問題仍將持續。

值得注意的是，多國央行正在持續增加黃金儲備以降低美元風險敞口。賀利氏數據顯示，上半年全球黃金ETF持倉增長397噸（增幅12.3%），金條金幣需求同比增長6.4%至631噸。分析師表示，作為對沖美國政府及央行政策失誤的保險工具，黃金比美元更具吸引力。特朗普政府施壓美聯儲主席鮑威爾降息的行為，加劇了貨幣政策與財政政策疊加錯誤的風險。

世界黃金協會（WGC）的最新數據印證了資金湧入態勢：8月全球黃金ETF流入53噸（價值55億美元），較7月的22.3噸增長超一倍。北美地區主導需求，基金持倉增加37.1噸（價值41億美元），反映投資者對經濟不確定性與地緣政治風險的對沖需求。

WGC強調，除短期投機因素外，低成本黃金ETF（被視為長期戰略配置工具）正迎來有史以來的最佳年度表現，表明投資者正在風險升溫背景下穩步構建避險資產配置。

歐洲市場同樣表現強勁，英國、瑞士和德國基金持倉均顯著增長，其中德國避險需求與二季度GDP下修引發的衰退擔憂相關，而英國則受滯脹風險推動（通脹反彈疊加新關稅政策）。亞洲市場出現意外轉折：上半年創紀錄增長後，8月中國黃金ETF出現資金流出，主要受股市情緒回暖分流資金影響。

展望後市，WGC認為隨著滯脹擔憂在全球金融市場蔓延，黃金的投資需求仍將得到支撐。分析師特別提示，儘管美聯儲本月降息預期主導短期需求，投資者需關注長端利率走勢。西方投資者（尤其是美國）正在更加積極地參與市場，可能增強黃金對實際利率的敏感性。當前長端利率反映滯脹擔憂升溫——這歷來是支撐黃金的關鍵環境。