礦業市場點評（12月5日） – 銅價飆升至歷史新高

本週三，倫敦金屬交易所（LME）銅價突破每噸11,400美元，再度刷新僅兩天前創下的紀錄。這輪強勁漲勢的直接推手是來自韓國和臺灣地區的訂單激增，引發了2013年以來最大規模的LME倉庫提貨請求，凸顯出全球銅供應趨緊的緊張局面。

今年以來，銅價已累計上漲約30%，其中大部分漲幅集中在近期。週三早盤，LME三個月期銅價格上漲2.4%，突破每噸11,400美元。市場異動的顯著信號出現在庫存數據上：知情人士透露，大宗商品貿易巨頭Mercuria Energy Group是週三約5萬噸銅的LME倉庫提貨請求的主要發起方，該批訂單價值約5億美元。此次注銷倉單的規模為十餘年來最大，直接推動銅價沖向每噸11,500美元上方的歷史高位。

2025年10月的《金屬之巔》訪談顯示，FireFly Metals Ltd（ASX: FFM, TSX: FFM）是一家新興的銅金公司，專注於推進位於加拿大紐芬蘭的高品位 Green Bay 銅金項目。Green Bay 銅金項目目前擁有依據 JORC 規範（2012 版）及 NI 43-101 編制的礦產資源：量測與指示資源為 2,440 萬噸，品位 1.9%，相當於 46 萬噸銅當量；推測資源為 3,450 萬噸，品位 2%，相當於 69 萬噸銅當量。公司擁有明確策略，旨在迅速擴大銅金資源，打造具有全球重要性的銅金資產。FireFly 已啟動一項總長 130,000 米的金剛石鑽探計畫。

此輪銅價暴漲由多重因素共同驅動：

1. 美國關稅預期與貿易流重塑：今年2月美國總統特朗普宣佈計劃對進口銅加征關稅以來，全球銅貿易格局被顛覆。紐約商品交易所（Comex）銅期貨價格一度大幅高於LME價格，刺激了Mercuria、Trafigura Group和嘉能可（Glencore Plc）等貿易商向美國大量進口銅以套利。儘管特朗普在7月底暫緩了對商品級銅的關稅，但他已承諾明年將重新評估對精煉銅加稅的計劃。這導致貿易商近幾周再次爭相將更多銅運往美國，以期在潛在關稅生效前提前佈局。
2. 供應端持續擾動：今年早些時候，智利和印尼主要礦山發生的一系列事故，已經削弱了全球銅產量，令實物市場趨於緊張。多家貿易公司高管和分析師警告，一連串的礦山供應中斷可能造成供應短缺。
3. 需求信號與宏觀博弈：在特朗普關稅政策帶來的混亂中，多個經濟體的表現好於預期，需求信號轉強。銅廣泛應用於工業、電子、電氣化和建築領域，其價格常被視為經濟健康的晴雨錶。然而，智利國家銅業公司（CODELCO）首席分析師Scott Crooks指出，宏觀趨勢才是銅市關鍵，也是2026年需求與價格最大的不確定性來源。

Mercuria金屬交易負責人Kostas Bintas近期表示，隨著向美國發貨的貿易活動加速，他預計銅價將在未來幾周進一步升至紀錄高位。他警告，美國以外的買家可能在明年第一季度面臨嚴重的陰極銅短缺。“如果世界照此發展，世界其他地區將沒有陰極銅可用。”

高盛集團分析師在週三的一份報告中指出，與實物交易商的交流表明，2026年上半年銅流入美國的速度將比預期更快。當日的價格上漲正是由LME注銷倉單驅動，這很可能為向美國發貨釋放金屬。

目前，美國港口和交易所倉庫已積累大量銅庫存。但只要Comex合約繼續保持溢價，且關稅威脅懸而未決，分析師預計這些庫存不會輕易回流到世界其他地區。交易商正在為明年更嚴重的供應短缺積極佈局，本週四又從LME倉庫訂購了7,450噸銅。全球銅市場正步入一個由地緣政治和貿易政策主導的緊張新階段。

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