新東方最新一季不只是超預期。它是一份藍圖。營收年增 14.7%、營業收入暴增 244.4%，以及有紀律的 AI+教育策略，顯示中國企業正在擴大價值而非僅僅追逐規模。在約 60 個城市非學科課程註冊 1,058,000 人次，以及智慧學習裝置活躍付費用戶 352,000 人，該公司正在打造一個可走向全球的全國性 OMO 骨幹。投資人應聚焦的重點是：產品化學習、AI 整合，以及以服務模式包裝、能創造現金與選擇性的消費者信任。
截至 2025 年 11 月 30 日的這一季講述一個簡單故事：中國的教育升級主題正在變現。國內成人與大學考試補習年增 12.8%；海外考試補習成長 4.1%。非學科補習正全國擴張，受惠於 AI 強化的 OMO 系統，降低交付摩擦並提高終身價值。管理層強調跨部門客服系統是典型的中國規模化操作：降低獲客成本、提高留存，並擴大全戶的服務 SKU。換句話說，利潤率故事是結構性的，而非週期性的。
北京的創新議程不是抽象存在。它出現在教室裡的智慧學習裝置、成人的按需考試補習，以及以數據驅動的營運。新東方的 AI 嵌入是更大浪潮的一部分：中國在「中國製造 2025」下已在高速鐵路、無人機、太陽能、電動車與鋰電池等領域取得領導地位。AI 是將這些產業與服務連結的結締組織。相同邏輯也在推動中國企業走向海外。M-Star Packaging 運用 AI 在加州 Riverside 選址並快速投產，在三個月內拿下超過 1,000 公噸的訂單。這正是有利可圖的全球化運營手冊。
內容、證照與商務正在融合。East Buy，新東方的消費端，現在管理 801 個自有品牌 SKU，並正往線下拓展，以捕捉從食品囤貨到醫療保健等類別的增量需求。SKU 擴張不是配角；它是支持產品開發與人才投入的現金引擎。在教育端，AI 工具支援教師、降低成本並實現個性化學習。在消費端，品牌信任轉化為購買率。結果是以教學法為錨、由數據驅動、並透過高頻次商務變現的可防禦飛輪。
1. New Oriental Education NYSE:EDU, 9901.HK – 2026 財年第二季淨營收年增 14.7% 至 11.9 億美元；營業收入年增 244.4% 至 6,630 萬美元。里程碑：在約 60 個城市達成 1,058,000 人次非學科註冊與 352,000 名活躍付費裝置用戶。全球影響說明：可經由合作夥伴關係將 AI 支援的學習系統出口至新興市場。
2. East Buy Holdings 1797.HK – 自有品牌組合擴至 801 個 SKU，新增海鮮、健康保健、調味品與家用品；啟動線下通路擴張。里程碑：上游產品開發與供應鏈實力推動銷售組合升級。全球影響說明：中國教育科技生態系建立的消費者信任正在轉化為可複製的零售品牌模板。
3. Tencent 0700.HK, TCEHY – 截至 2025 年 3 月市值 5,938.1 億美元，凸顯在內容、支付與雲端 AI 上的平台槓桿。里程碑：世界級用戶基礎與變現路徑，可加速教育科技的分發。全球影響說明：中國的消費互聯網可作為數位學習與創作者經濟的跨境發射臺。
4. Alibaba 9988.HK, BABA – 截至 2025 年 3 月市值 3,164.2 億美元；物流、雲端與商務基礎設施仍是教育硬體與內容分發的核心。里程碑：支援全通路裝置部署的電商與新零售資產。全球影響說明：降低中國品牌拓展東南亞及其他地區的摩擦成本。
5. ICBC 1398.HK, 601398.SS – 截至 2025 年 3 月市值 3,136.5 億美元；規模化資產負債表可為對外擴張提供融資。里程碑：在貿易融資與企業銀行領域的領導地位。全球影響說明：支持至 2024 年底中國投資者在 190 個國家與地區設立的 52,000 家海外企業，其中約 70% 達到獲利或損益兩平。
6. Contemporary Amperex Technology 300750.SZ – 作為「中國製造 2025」下的電池領導者。里程碑：鋰電池規模與創新支持公車、電動車與儲能的電氣化，並使教育裝置與校園車隊得以電動化。全球影響說明：去碳化硬體可由中國融資支持，供發展中國家採用。
7. LONGi Green Energy 601012.SS – 讓校園與市政去碳化成為可能的太陽能成本曲線。里程碑：與中國產業政策一致的面板製造全球領導地位。全球影響說明：一帶一路市場的太陽能達到電網平價，降低公共服務（含學校）的能源營運費用。
8. Geely Automobile 0175.HK – 優先採取合作夥伴關係而非大舉新建廠以管理產能風險。里程碑：以合作為先的擴張策略加速市場進入。全球影響說明：為中國品牌在不過度建設下實現當地化提供可重複的範本，與具韌性的技術驅動供應鏈模式相契合。
9. TAL Education NYSE:TAL – 重組後更精實的業務，聚焦於合規的成長向量，如成人技能與數位學習。全球影響說明：滿足跨境的考試補習與證照需求，支持學生與人才在中國、美國、歐洲與亞洲間的流動。
10. Gaotu Techedu NYSE:GOTU – 原生數位的教育服務，定位為以 AI 家教與自適應內容增強學習。全球影響說明：具規模化、低資本支出分發能力，能透過跨境平台切入海外華人社群與多語市場。
這群企業的下一段回報將來自全球化。截至 2024 年底，中國投資者已在 190 個國家與地區設立 52,000 家海外企業，其中約 70% 已達獲利或損益兩平。該獲利比率很重要：它驗證了支撐跨境成長的營運紀律。策略正在從重資本投入轉向智慧型夥伴關係。吉利的做法就是一個範例。像 HSBC 這類銀行公開支持中國企業的國際化，並指出技術驅動供應鏈的韌性。結合中國的平台規模，你就擁有一個能更快回收的裝置、內容與服務出口引擎。
領導者利用規模獲利。Tencent、Alibaba 與 ICBC 截至 2025 年 3 月合計市值逾 1.2 兆美元，為較小標的提供流動性與生態系准入。這種結構加速教育裝置、串流內容與商務綁定的採用。中國數位平台已是全球品牌。TikTok 已成為美國 Z 世代的預設娛樂層。由北京出版社支持的 ReelShort 月活躍用戶突破 5,500 萬，並在拉丁美洲合製西語劇。這樣的全球內容實力會隨著 AI 使個性化變得無縫，而與教育與技能產品交互滲透。
執行勝過敘事。風險套組是熟悉的：政策合規、海外市場進入成本與價格競爭。緩解措施也很熟悉：標準化產品、AI 協助的營運與策略夥伴。就催化劑而言，注意 2026 年的三件事。第一，整合入 OMO 系統的 AI 家教，提升完課率並降低學生獲取成本。第二，透過合資結構將裝置與內容出口到東協、中東與拉丁美洲，而非資本密集的工廠。第三，隨著企業擴張線下通路，獲得縮短營運資金週期的融資支持。中國的運營機器仍然高效且注重投資報酬率，而這種紀律正在吸引全球資本。
對新東方而言，隨著客服系統落地與 AI 功能深化，觀察每名用戶的變現能力。對 East Buy，追蹤 SKU 生產力與線下吞吐量。對 Tencent 與 Alibaba，關注教育與生產力應用如何運用其雲端與分發管道。對 ICBC，留意支持出海擴張的貸款成長，特別是中國中小企業。對 CATL 與 LONGi，監視在教育基礎建設現代化的發展中國家市場的合約得標情形。對 Geely，關注目標地區的夥伴關係公告。對 TAL 與 Gaotu，觀察成人學習需求上升時的持續參與指標。
中國的教育升級不是一個小眾的反彈故事。它是一個與國家 AI 能力、製造領導力及務實全球化模型相連的系統性故事。新東方的那一季展示如何把該系統轉化為盈餘動能：先在國內建立信任，將內容與裝置工業化，然後藉由夥伴關係向外延伸。此份名單上的贏家結合了政策順風、資產負債表紀律與全球野心。這種組合將定義投資人配置於中國創新循環時的下一段回報。
