儘管政治因素通常只對股市產生短期波動，但就實際影響而言，特朗普第二任期第一年的股市表現堪稱成功。過去12個月，基準標普500指數上漲16.3%，跑贏了約10%的歷史年均回報率。以科技股為主的納斯達克綜合指數表現更為亮眼，漲幅達19%，這主要得益于市場對生成式人工智能等新技術的廣泛樂觀情緒。
然而，在股市繁榮的背後，市場正面臨一些可能在2026年及以後難以忽視的挑戰。以下是市場可能即將出現大幅回調的三個深層原因：
消費支出約占美國GDP的70%，這意味著美國經濟很大程度上依賴於民眾的消費和購買行為——有時甚至是信貸消費。根據波士頓聯邦儲備銀行的數據，2025年整體消費支出保持強勁，但這主要由國內最高收入群體驅動。相比之下，中低收入消費者的支出已經停滯。
穆迪報告顯示，收入最高的10%人群現在幾乎承擔了美國消費支出的半數。這一令人警覺的數據表明，整體經濟的韌性遠不如表面數據所顯示的那樣強。此外，汽車收回和房屋止贖案件已經開始激增，這可能是經濟衰退即將來臨的信號。這對股市將是壞消息，尤其是那些與汽車、餐飲和體驗式消費等非必需消費品業務相關的股票。
特朗普政府的全面關稅政策令批評者感到困惑——目前美國對來自世界其他地區的進口商品平均徵收約18%的關稅。那些預期關稅會加劇通脹的批評者，對實際相對較小的通脹升幅感到不解。部分人士承認，企業正在消化大部分新增成本，而非轉嫁給消費者。
美國通脹率在去年11月已降至2.7%（儘管一些經濟學家因近期政府停擺造成的數據中斷而對準確性提出質疑）。然而，當前的不確定性在於關稅政策能否持續。2026年，最高法院將裁定白宮是否有權實施這些政策。如果裁決對特朗普不利，美國可能被迫退還已徵收的數千億美元關稅，這可能導致投資者重新評估美國的財政狀況。
如果美國的償債能力受到質疑，美國國債的利率可能上升，進而推高整個經濟的資本成本。更高的資本成本將對通常依賴債務融資擴張的成長股構成沉重負擔。
對2026年股市最後一個、也可能是最重要的風險，與特朗普政府關係不大，卻與生成式人工智能息息相關。哈佛經濟學家Jason Furman測算，2025年上半年美國GDP增長幾乎完全由數據中心支出驅動，因為大型科技公司爭相囤積英偉達等公司生產的高端GPU。
問題在於，高昂的AI支出並未必然轉化為硬件採購公司的利潤。例如，ChatGPT的創造者OpenAI預計在2026年將消耗約170億美元現金，且公司持續依賴外部資本，今年可能涉及首次公開募股。如果OpenAI上市，投資者將更清楚地看到生成式AI行業背後可能並不樂觀的經濟效益。這可能刺破許多人認為的萬億美元泡沫。由於眾多科技公司都與AI產業密切相關，市場情緒的轉變可能導致股市出現廣泛回調。
總結而言，儘管當前市場在政策與科技浪潮推動下表現強勁，但消費結構失衡、政策不確定性與AI泡沫風險這三大暗流，正為2026年的市場前景蒙上陰影。
