Prismo Metals Inc. (CSE:PRIZ)
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當全球白銀市場經歷有史以來最劇烈的價格震盪時，一個看似矛盾的現象正在改寫這一貴金屬的傳統敘事：西方投資者恐慌拋售之際，中國買家正以八年未見的力度逆勢掃貨。
紐約商品交易所數據顯示，現貨白銀1月29日創下每盎司121.62美元的歷史高點後，但此後開始暴跌。上週五盤後，白銀報67.81美元，較年內高點回撤超44%，進入技術性熊市。然而，中國海關上週五公佈的數據呈現了截然相反的畫面：今年前兩個月，中國累計進口白銀超過790噸，創下八年同期新高。其中，2月單月進口量達470噸，刷新該月份的歷史紀錄。
價格暴跌與進口飆升——這組極致反差，勾勒出白銀市場的“中國時刻”。
進口激增的直接推手是國內外市場罕見的價差。
AC Precious Metals Refinery Ltd.董事總經理Stanley Cheung指出，今年前兩個月，香港市場交易的大型銀條對倫敦基準價的溢價一度高達每盎司8美元，而正常市況下通常為貼水。“套利窗口充分打開，貿易商只要能把白銀運進中國，就能鎖定可觀的利潤。”
價差背後是中國需求的結構性爆發。廣東南方黃金市場研究院研究員宋蔣圳表示，當黃金價格持續徘徊在每盎司5000美元高位時，大量零售投資者轉向單價僅為黃金七十分之一的白銀。“從20克到1公斤的投資銀條，在水貝市場到處可見。很多商戶把白銀庫存翻了數倍，整體庫存估計接近300噸。”
中國需求的爆發由兩大力量共同推動。
光伏產業是白銀最大的工業用戶，全球超80%的光伏產能集中在中國。隨著財政部宣佈4月1日起取消光伏產品出口退稅，大量製造商在窗口關閉前集中搶生產，直接拉動了對銀漿和銀粉的短期需求。StoneX Group Inc.歐亞及非洲市場分析主管Rhona O’Connell用“going gangbusters”形容當前光伏製造端的景氣程度。
零售投資者則是另一股不容忽視的力量。白銀作為黃金的“平價替代品”，在金價高企的背景下成為資金湧入的窪地。宋蔣圳觀察到，“零售投資者從來都是追漲的——只要價格再出現一輪上漲，人群就會回來。”
兩股力量疊加，導致國內交易所白銀庫存持續走低，進一步強化了上漲預期。
中國需求的集中釋放正在悄然改變全球白銀市場的底層結構。
高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在1月的報告中警告，中國新出臺的出口管制政策——白銀出境需獲官方批准——可能加劇本地短缺與全球市場的錯配。“更薄的庫存為逼倉創造了條件，當投資者資金湧入吸走倫敦金庫中剩餘的可交割庫存時，價格加速上漲；而當緊俏緩解時，價格又急劇反轉。”
他們進一步指出，當前的價格劇烈波動並非源於全球性短缺，而是區域性供應瓶頸在持續扭曲市場。“如果參與者紛紛囤積自己的庫存而非在全球共享緩衝庫存，整個市場就會從一體化體系，轉向一個更容易出現劇烈區域性價格波動的低效結構。”
TD Securities Inc.高級大宗商品策略師Daniel Ghali則提供了相對緩和的視角：由於2025年逼空行情後大量白銀流入倫敦，加上全球ETF持續流出釋放了供應，倫敦市場目前尚能平穩承接中國需求。但他同時提醒，紐約至上海等主要交易所的可視庫存要麼下降、要麼遠低於長期均值，整體實物白銀依然處於緊平衡狀態。
進入3月下旬，中國白銀市場的熱度有所降溫。河南金利金鉛集團上海交易部分析師Yuan Zheng表示，隨著出口退稅取消期限臨近，光伏搶生產需求已經放緩，國內現貨溢價也有所收窄。“短期內，我們已經從供不應求轉向了供略大於求的局面。”
但這未必是“中國時刻”的終結。真正的變數在於一個更深層的問題：當全球最大的消費國開始以“囤貨”而非“隨用隨買”的方式管理白銀庫存，運轉數十年的全球一體化供應體系是否正在不可逆轉地走向割裂？高盛在報告中給出的答案帶有警示意味：“從共擔緩衝的全球體系，轉向各自為戰的區域庫存，這不是效率的提升，而是市場結構性的倒退。”
對於白銀市場而言，2026年的這個春天或許正在書寫一個轉折點——價格腰斬的熊市與中國進口飆升的狂熱同時上演，這不是市場的錯位，而是全球白銀體系重構的前奏。
