Prismo Metals Inc. (CSE:PRIZ)
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当全球白银市场经历有史以来最剧烈的价格震荡时，一个看似矛盾的现象正在改写这一贵金属的传统叙事：西方投资者恐慌抛售之际，中国买家正以八年未见的力度逆势扫货。
纽约商品交易所数据显示，现货白银1月29日创下每盎司121.62美元的历史高点后，但此后开始暴跌。上周五盘后，白银报67.81美元，较年内高点回撤超44%，进入技术性熊市。然而，中国海关上周五公布的数据呈现了截然相反的画面：今年前两个月，中国累计进口白银超过790吨，创下八年同期新高。其中，2月单月进口量达470吨，刷新该月份的历史纪录。
价格暴跌与进口飙升——这组极致反差，勾勒出白银市场的“中国时刻”。
进口激增的直接推手是国内外市场罕见的价差。
AC Precious Metals Refinery Ltd.董事总经理Stanley Cheung指出，今年前两个月，香港市场交易的大型银条对伦敦基准价的溢价一度高达每盎司8美元，而正常市况下通常为贴水。“套利窗口充分打开，贸易商只要能把白银运进中国，就能锁定可观的利润。”
价差背后是中国需求的结构性爆发。广东南方黄金市场研究院研究员宋蒋圳表示，当黄金价格持续徘徊在每盎司5000美元高位时，大量零售投资者转向单价仅为黄金七十分之一的白银。“从20克到1公斤的投资银条，在水贝市场到处可见。很多商户把白银库存翻了数倍，整体库存估计接近300吨。”
中国需求的爆发由两大力量共同推动。
光伏产业是白银最大的工业用户，全球超80%的光伏产能集中在中国。随着财政部宣布4月1日起取消光伏产品出口退税，大量制造商在窗口关闭前集中抢生产，直接拉动了对银浆和银粉的短期需求。StoneX Group Inc.欧亚及非洲市场分析主管Rhona O’Connell用“going gangbusters”形容当前光伏制造端的景气程度。
零售投资者则是另一股不容忽视的力量。白银作为黄金的“平价替代品”，在金价高企的背景下成为资金涌入的洼地。宋蒋圳观察到，“零售投资者从来都是追涨的——只要价格再出现一轮上涨，人群就会回来。”
两股力量叠加，导致国内交易所白银库存持续走低，进一步强化了上涨预期。
中国需求的集中释放正在悄然改变全球白银市场的底层结构。
高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在1月的报告中警告，中国新出台的出口管制政策——白银出境需获官方批准——可能加剧本地短缺与全球市场的错配。“更薄的库存为逼仓创造了条件，当投资者资金涌入吸走伦敦金库中剩余的可交割库存时，价格加速上涨；而当紧俏缓解时，价格又急剧反转。”
他们进一步指出，当前的价格剧烈波动并非源于全球性短缺，而是区域性供应瓶颈在持续扭曲市场。“如果参与者纷纷囤积自己的库存而非在全球共享缓冲库存，整个市场就会从一体化体系，转向一个更容易出现剧烈区域性价格波动的低效结构。”
TD Securities Inc.高级大宗商品策略师Daniel Ghali则提供了相对缓和的视角：由于2025年逼空行情后大量白银流入伦敦，加上全球ETF持续流出释放了供应，伦敦市场目前尚能平稳承接中国需求。但他同时提醒，纽约至上海等主要交易所的可视库存要么下降、要么远低于长期均值，整体实物白银依然处于紧平衡状态。
进入3月下旬，中国白银市场的热度有所降温。河南金利金铅集团上海交易部分析师Yuan Zheng表示，随着出口退税取消期限临近，光伏抢生产需求已经放缓，国内现货溢价也有所收窄。“短期内，我们已经从供不应求转向了供略大于求的局面。”
但这未必是“中国时刻”的终结。真正的变数在于一个更深层的问题：当全球最大的消费国开始以“囤货”而非“随用随买”的方式管理白银库存，运转数十年的全球一体化供应体系是否正在不可逆转地走向割裂？高盛在报告中给出的答案带有警示意味：“从共担缓冲的全球体系，转向各自为战的区域库存，这不是效率的提升，而是市场结构性的倒退。”
对于白银市场而言，2026年的这个春天或许正在书写一个转折点——价格腰斩的熊市与中国进口飙升的狂热同时上演，这不是市场的错位，而是全球白银体系重构的前奏。
