遠程醫療平台Hims & Hers（HIMS）的股價在過去幾年經歷了劇烈波動。該股目前較其歷史高點下跌65%，但在3月份上漲了50%，原因是這家遠程醫療平台與一家此前曾起訴它的減肥藥製造商達成了最新合作協議。如今，Hims & Hers正與其昔日的對手攜手合作。在Hims & Hers股價這一最新變動之後，有兩只標普500指數成分股值得關注，而這筆交易對未來減肥藥市場又意味著什麼，同樣引人深思。
此次與Hims & Hers達成的協議，彰顯了當前減肥藥製造商在市場中掌握的主導權。該領域最初由諾和諾德（NVO）引領，而目前市場則由禮來（LLY）的Zepbound產品佔據主導地位。這幫助禮來的業務在最近幾個季度實現快速增長，與此同時諾和諾德的業務卻陷入停滯。然而，過去十年間，兩家公司的收入均增長了約200%。禮來與Hims & Hers的競爭對手Ro建立了合作夥伴關係，而諾和諾德則與Hims & Hers達成了交易。兩家制藥商很可能都希望消費者能夠更便捷地在家收到這些減肥藥物，從而刺激客戶需求。
這些合作關係表明，行業的核心力量仍掌握在諾和諾德和禮來等制藥巨頭手中。它們已投入數十億美元用於這些藥物的研發及獲得監管機構的批准。無論這些藥物是通過Hims & Hers還是其他遠程醫療平台銷售，大部分利潤最終都流回制藥商的口袋。這也解釋了為何兩家制藥商每年都能實現超過150億美元的淨利潤，而作為藥品轉銷商的Hims & Hers卻幾乎難以盈利。減肥藥或許是有史以來增長最快的藥品類別，其影響力可能如此深遠，以至於能夠改變全球肥胖問題的走向，從而顯著改善數億人的健康狀況。這兩家制藥巨頭憑借其行業領導地位，長期以來一直是表現優異的股票，並且能夠借助減肥藥的發展勢頭，在未來數年（甚至數十年）持續受益。
禮來股價在美國東部時間週二午盤前下跌了5%，這一波動可歸因於匯豐銀行（HSBC）的分析。匯豐銀行剛剛將禮來的股票評級下調至“賣出”。準確地說，匯豐使用的措辭是“減持”，但傳達的情緒並無二致。大多數分析師預測，以諾和諾德的Ozempic和禮來的Zepbound為代表的肥胖症藥物，其總可尋址市場規模（TAM）將超過1500億美元。但匯豐銀行分析師Rajesh Kumar認為這一數字過於樂觀。即便展望至2032年，他預計GLP-1類減肥藥的年收入也僅能達到800億至1200億美元。
其他分析師預測存在的一個問題是，儘管GLP-1藥物目前定價高昂，但其價格正在下降，且未來的“價格競爭可能非常激烈”。另一個問題是，並非所有開始服用GLP-1藥物的患者都會堅持用藥，臨床試驗的中斷率已表明瞭這一點。進入2025年和2026年，兩家GLP-1巨頭之間已出現多輪降價。禮來的指引表明，該公司計劃通過擴大銷量來彌補價格下調的影響，以維持增長。
