Algo Grande Copper Corp. (TSXV: ALGR)
立足北美，專註於高品位銅礦資源
過去五年累計漲幅約900%的英偉達，在今年上半年意外“熄火”了——股價僅上漲7.2%。而長期被壓制的同行AMD和英特爾卻分別狂飆171%和278%，將AI芯片龍頭遠遠甩在身後。這場戲劇性的輪動背後，是資金從擁擠的頭部AI交易流向相對低估品種的典型敘事。但進入下半年，劇情可能再次反轉。
先看上半年的驅動力。英偉達作為AI芯片市場的絕對領導者，憑借專為AI需求定制的GPU率先卡位，過去數年間創造了創紀錄的收入增長。但經過長期大漲後，估值高企的英偉達自然成為獲利了結的目標。與此同時，AMD和英特爾在CPU市場——傳統優勢領域——的進展重新點燃了投資者熱情。
英特爾在CPU市場長期占據主導地位，目前保有超過59%的份額，AMD則從2016年約17%的低點攀升至如今的38%。更關鍵的是，英特爾在CEO陳立武的領導下推進AI轉型戰略，去年夏天美國政府以約100億美元購入其10%股份，被視為強有力的信心背書。最新季報中，英特爾營收增長7%，連續第六個季度超出預期。AMD則在GPU市場成功實現增長，彌補了CPU份額的追趕。
但下半年的敘事邏輯可能逆轉，原因有二。
第一，英偉達瞄准CPU市場的“第二戰場”。 CPU是驅動“代理式AI”的關鍵芯片——即AI自主解決現實問題的下一代應用場景，市場普遍預期這將成為AI的下一個增長引擎。英偉達即將於今年秋季推出其首款獨立CPU，作為Vera Rubin平臺的一部分，同時還將發布面向個人計算市場的“超級芯片”（GPU+CPU組合）。公司已預測今年獨立CPU銷售額將達200億美元。雖然全面主導CPU市場非一日之功，但若Rubin平臺成功發布並獲得強勁需求，足以在二級市場引發積極反響。
第二，估值對比的天平正在傾斜。 英偉達當前前瞻市盈率僅約22倍，在上半年近乎橫盤的調整後，估值已顯得“相當便宜”。反觀AMD和英特爾，經曆三位數的暴漲後，估值已處於昂貴區間。資金天然具有從高估值向低估值切換的傾向，這意味著下半年輪動方向可能逆轉。
需要指出的是，AMD和英特爾上半年的暴漲有其合理邏輯——此前嚴重跑輸、基本面改善、政策背書——但這種追趕型上漲的持續性取決於業績能否不斷超預期。而英偉達在AI芯片市場的護城河依然深厚，CPU市場的增量故事則為下半年提供了新的催化劑。
綜合來看，英偉達有望在下半年重新跑贏兩位競爭對手。22倍的前瞻市盈率為下行提供了緩沖，而CPU新品發布則打開了上行想象空間。當然，CPU市場競爭格局的演變需要時間驗證，但就下半年而言，估值修複疊加新業務催化，英偉達的勝率正在上升。這不僅是業績的比拼，更是市場情緒周期的自然輪回。
