AI投資熱潮遠未停歇，但市場聚光燈正從GPU霸主英偉達向外擴散。定制芯片新貴Marvell Technology（MRVL）與存儲龍頭美光科技（MU），在過去一年裡分別走出129%和700%的驚人漲幅，成為AI基建賽道最炙手可熱的雙子星。面對已經陡峭的股價曲線，一個無法回避的問題擺在投資者面前：現在還能追嗎？
Marvell的爆發，源於它在AI基礎設施中精准卡位了兩大高增長賽道。
第一是定制ASIC芯片。與通用GPU不同，Marvell為大客戶量身打造的專用集成電路，在AI推理任務中效率更高、功耗更低。高盛甚至預測，明年定制ASIC出貨量將與GPU平分秋色。Marvell在5月透露，下一財年該公司的定制芯片收入有望翻倍，遠超本財年20%的增速，客戶陣容正在快速擴大。
第二是光網絡產品。AI數據中心內部海量數據的瞬間傳輸正使光網絡成為新的瓶頸和風口。高盛預計光網絡組件銷售額將在兩年內暴增9倍。Marvell的數據中心互連業務今年預計增長70%，交換業務則劍指2028財年10億美元營收。管理層將2028年數據中心可觸達市場規模錨定在940億美元，而公司目標拿下其中兩成，屆時僅此一項就將帶來近190億美元收入，是2026財年的三倍以上。
正是這些肉眼可見的增長讓英偉達CEO黃仁勳公開表示，Marvell可能是下一個躋身萬億美元市值俱樂部的芯片設計公司。以目前2150億美元市值計算，意味著潛在近5倍的上升空間。不過，現實中的標價已不便宜。Marvell目前靜態市盈率高達94倍，遠期市盈率67倍，市銷率27倍。溢價裡既包含著高增長的期許，也隱含了容錯空間的收窄。
如果說Marvell講的是份額擴張的故事，美光則演繹了一場週期股的歷史性重塑。
作為美國唯一的大型DRAM、NAND和高帶寬內存製造商，美光牢牢嵌入了AI數據中心的物理底層。HBM內存與GPU緊密堆疊，是訓練大語言模型、實現毫秒級決策的剛需。在需求遠超供應的背景下，公司近期宣佈已鎖定約1000億美元的戰略長期協議，定價權達到了記憶芯片行業數十年未見的程度。
這股烈火也點燃了華爾街的想像。Melius Research的分析師Ben Reitzes在兩個月內三度上調美光目標價：從700美元到1100美元，最終喊出2200美元，對應近2.5萬億美元市值，較目前仍有超過一倍的潛在漲幅。過去一年近700%的股價升幅似乎只是宏大敘事的開場。
然而，文章也發出了清醒的警示。28年的市場經驗表明，每一次顛覆性技術在早期都伴隨著泡沫的誕生與破裂。眼下人工智能相關股票占美股總市值比重已達四成左右。歷史上，投資者總是高估新技術的短期滲透速度，卻低估其被企業真正優化並轉化為利潤所需的時間——當年互聯網從泡沫破裂到全面收穫，中間蟄伏了五年以上。美光雖然遠期盈利估值尚顯合理，但一旦AI資本開支節奏或預期稍有擾動，身處供應鏈上游的存儲芯片往往首當其衝。
Marvell和美光，一個押注算力架構的定制化浪潮，一個卡位數據流轉的物理內存缺口，本質上都是AI基建繞不開的賣水人。宏大的可觸達市場、翻倍級的業績指引和堅實的產業訂單，為長期邏輯提供了無可辯駁的支撐。
但對於此刻還想追入的投資者，真正需要衡量的不是故事是否動聽，而是價格是否已經透支了樂觀預期。Marvell的近百倍市盈率需要持續的超預期增長來消化；美光看似勁爆的目標價背後，是全球科技股估值收縮的歷史性隱憂。能承受劇烈波動、著眼數年的成長型投資者，或可將其作為觀察AI下一程的窗口；追求安全邊際的人，則不妨等待下一個因情緒降溫而出現的黃金坑。在AI這條長坡厚雪的賽道上，好公司從不等同於任何價格都合適的股票。
