對於科技行業投資者而言，生成式人工智能已成為持續帶來回報的“禮物”，而芯片製造商Advanced Micro Devices（AMD）正是其中最大的受益者之一。然而，在過去12個月內股價飆升超過300%之後，這只股票能否延續其上漲勢頭，成為市場關注的焦點。
大型語言模型的訓練和運行通常依賴於龐大的數據中心，這些中心配備了數千塊圖形處理器（GPU）及專用的AI加速器芯片，AMD正是這些硬件的生產商之一。目前，市場需求未見任何放緩跡象。
行業領袖普遍認為AI將改變世界。例如，亞馬遜首席執行官Andy Jassy稱這項技術是“一代人只有一次”的機遇。據媒體報道，大型雲廠商正在加大投入，今年總支出可能達到7000億美元。這種局面導致需求旺盛而供應相對緊張，從而顯著提升了AMD的運營業績。
今年第一季度，AMD營收同比增長38%，達到102.5億美元，主要得益於數據中心業務的強勁表現。該業務板塊營收增長57%，至58億美元。AMD的EPYC處理器（助力雲計算的中央處理器）取得了成功，同時其Instinct GPU（用於AI模型訓練和推理）的持續放量也讓投資者對後續增長動能抱有期待。
公司毛利率提升300個基點至53%，營業收入增長83%，達到14.8億美元。
AMD的業務多元化是其相對於競爭對手的一大優勢。與英偉達超過90%的銷售額來自數據中心業務不同，AMD的數據中心業務僅佔其總營收的57%。此外，在該業務板塊內部，AMD銷售的是GPU、CPU及其他網絡設備的健康組合，降低了對任何單一產品類別或客戶群體的依賴。
然而，AMD的商業模式也面臨挑戰。公司第一季度毛利率為53%，顯著低於英偉達的74.9%。利潤較低的產品組合可能使其在與對手的競爭中處於劣勢。
AMD還面臨與整個AI行業相關的宏觀不確定性。OpenAI推出ChatGPT已有四年，大型語言模型至今仍是有趣的新鮮事物，遠未成為許多科技高管所承諾的改變生活的生產力提升工具。許多率先開發該技術的公司尚未實現盈利，Deutsche Bank分析師預計，到2029年僅OpenAI一家的運營虧損和資本支出總和就將達到1400億美元。
雖然AMD作為基礎設施提供商，能夠在一定程度上規避面向消費者的軟件公司所面臨的風險和不確定性，但大型語言模型開發速度放緩，最終可能減少對其數據中心硬件的需求，從而嚴重拖累公司股價。
目前AMD股票的前瞻市盈率高達74倍，遠高於納斯達克100指數27倍的平均預期估值，股價顯得過於昂貴。儘管公司的多元化具有吸引力，但其毛利率遠低於AI基礎設施領域的其他選擇（如英偉達）。AI股票已為早期投資者帶來了可觀的回報，但目前這一機會似乎已不再新鮮。投資者或許更適合保持觀望，等待更多信息來判斷當前的數據中心支出水平是否具有長期可持續性，而越來越大的可能性表明，這種高支出水平或許難以持續。
