对于科技行业投资者而言，生成式人工智能已成为持续带来回报的“礼物”，而芯片制造商Advanced Micro Devices（AMD）正是其中最大的受益者之一。然而，在过去12个月内股价飙升超过300%之后，这只股票能否延续其上涨势头，成为市场关注的焦点。
大型语言模型的训练和运行通常依赖于庞大的数据中心，这些中心配备了数千块图形处理器（GPU）及专用的AI加速器芯片，AMD正是这些硬件的生产商之一。目前，市场需求未见任何放缓迹象。
行业领袖普遍认为AI将改变世界。例如，亚马逊首席执行官Andy Jassy称这项技术是“一代人只有一次”的机遇。据媒体报道，大型云厂商正在加大投入，今年总支出可能达到7000亿美元。这种局面导致需求旺盛而供应相对紧张，从而显著提升了AMD的运营业绩。
今年第一季度，AMD营收同比增长38%，达到102.5亿美元，主要得益于数据中心业务的强劲表现。该业务板块营收增长57%，至58亿美元。AMD的EPYC处理器（助力云计算的中央处理器）取得了成功，同时其Instinct GPU（用于AI模型训练和推理）的持续放量也让投资者对后续增长动能抱有期待。
公司毛利率提升300个基点至53%，营业收入增长83%，达到14.8亿美元。
AMD的业务多元化是其相对于竞争对手的一大优势。与英伟达超过90%的销售额来自数据中心业务不同，AMD的数据中心业务仅占其总营收的57%。此外，在该业务板块内部，AMD销售的是GPU、CPU及其他网络设备的健康组合，降低了对任何单一产品类别或客户群体的依赖。
然而，AMD的商业模式也面临挑战。公司第一季度毛利率为53%，显著低于英伟达的74.9%。利润较低的产品组合可能使其在与对手的竞争中处于劣势。
AMD还面临与整个AI行业相关的宏观不确定性。OpenAI推出ChatGPT已有四年，大型语言模型至今仍是有趣的新鲜事物，远未成为许多科技高管所承诺的改变生活的生产力提升工具。许多率先开发该技术的公司尚未实现盈利，Deutsche Bank分析师预计，到2029年仅OpenAI一家的运营亏损和资本支出总和就将达到1400亿美元。
虽然AMD作为基础设施提供商，能够在一定程度上规避面向消费者的软件公司所面临的风险和不确定性，但大型语言模型开发速度放缓，最终可能减少对其数据中心硬件的需求，从而严重拖累公司股价。
目前AMD股票的前瞻市盈率高达74倍，远高于纳斯达克100指数27倍的平均预期估值，股价显得过于昂贵。尽管公司的多元化具有吸引力，但其毛利率远低于AI基础设施领域的其他选择（如英伟达）。AI股票已为早期投资者带来了可观的回报，但目前这一机会似乎已不再新鲜。投资者或许更适合保持观望，等待更多信息来判断当前的数据中心支出水平是否具有长期可持续性，而越来越大的可能性表明，这种高支出水平或许难以持续。
