隨著比特幣持續跌破6萬美元關口，市場對Strategy（MSTR）融資模式可持續性的擔憂正迅速蔓延，成為近期加密貨幣市場持續下跌的重要催化劑。分析人士認為，這不僅令比特幣最大的機構買家面臨考驗，也暴露出過去兩年支撐比特幣需求的重要融資體系開始出現裂痕。
市場擔憂的核心在於，Strategy長期依賴發行股票和優先股等證券融資，再將募集資金持續用於購買比特幣。這一模式幫助公司成為全球最大的企業比特幣持有者之一，也成為推動比特幣持續上漲的重要增量資金來源。
隨著比特幣價格長期低於6萬美元、公司融資成本持續上升，Strategy旗下優先股STRC價格大幅下跌，越來越多投資者開始質疑這一融資模式能否繼續運轉。STRC曾被視為公司面向大眾市場推出的重要融資產品，旨在通過較高的月度股息收益率吸引普通投資者參與公司比特幣戰略。然而，該優先股價格已由發行時的100美元跌至約75美元，令大量投資者遭受賬面虧損。
隨著買盤持續減少，STRC收益率不斷攀升，Strategy未來通過發行優先股融資的成本明顯提高，從而削弱了其繼續大規模購買比特幣的能力。比特幣資產管理公司Two Prime創始人兼首席執行官Alex Blume表示，Strategy近期表現持續疲弱，正令市場回想起加密行業過去幾次重大風險事件。
市場人士指出，STRC並非普通的收益型證券，而是Strategy持續增持比特幣最重要的融資工具之一。如果投資者只願意以大幅折價購買STRC，甚至不再願意認購，公司融資成本將進一步上升，從而影響其持續買入比特幣的能力，這也可能削弱比特幣市場最穩定的機構買盤來源。
分析人士指出，STRC代表了近年來加密金融創新的一種嘗試，即通過收益型證券包裝高波動性的加密資產，以吸引更廣泛的投資者參與。然而，與傳統公司債券不同，STRC沒有固定到期日，也沒有比特幣資產作為抵押，其股息可由董事會自行決定是否削減或暫停，實際風險遠高於不少投資者最初的認知。Amina Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic表示，比特幣近期下跌固然受到市場週期性疲軟影響，但真正推動市場情緒惡化的是投資者對Strategy融資模式信心的下降。
市場擔憂進一步加劇始於今年6月初，當時Strategy披露出售了32枚比特幣，這是公司自2022年以來首次出售比特幣。雖然出售規模相較於其龐大持倉微不足道，但這一舉動打破了創始人塞勒長期以來“永不出售比特幣”的承諾，也令市場開始重新評估其融資模式賴以建立的核心假設。
