随着比特币持续跌破6万美元关口，市场对Strategy（MSTR）融资模式可持续性的担忧正迅速蔓延，成为近期加密货币市场持续下跌的重要催化剂。分析人士认为，这不仅令比特币最大的机构买家面临考验，也暴露出过去两年支撑比特币需求的重要融资体系开始出现裂痕。
市场担忧的核心在于，Strategy长期依赖发行股票和优先股等证券融资，再将募集资金持续用于购买比特币。这一模式帮助公司成为全球最大的企业比特币持有者之一，也成为推动比特币持续上涨的重要增量资金来源。
随着比特币价格长期低于6万美元、公司融资成本持续上升，Strategy旗下优先股STRC价格大幅下跌，越来越多投资者开始质疑这一融资模式能否继续运转。STRC曾被视为公司面向大众市场推出的重要融资产品，旨在通过较高的月度股息收益率吸引普通投资者参与公司比特币战略。然而，该优先股价格已由发行时的100美元跌至约75美元，令大量投资者遭受账面亏损。
随着买盘持续减少，STRC收益率不断攀升，Strategy未来通过发行优先股融资的成本明显提高，从而削弱了其继续大规模购买比特币的能力。比特币资产管理公司Two Prime创始人兼首席执行官Alex Blume表示，Strategy近期表现持续疲弱，正令市场回想起加密行业过去几次重大风险事件。
市场人士指出，STRC并非普通的收益型证券，而是Strategy持续增持比特币最重要的融资工具之一。如果投资者只愿意以大幅折价购买STRC，甚至不再愿意认购，公司融资成本将进一步上升，从而影响其持续买入比特币的能力，这也可能削弱比特币市场最稳定的机构买盘来源。
分析人士指出，STRC代表了近年来加密金融创新的一种尝试，即通过收益型证券包装高波动性的加密资产，以吸引更广泛的投资者参与。然而，与传统公司债券不同，STRC没有固定到期日，也没有比特币资产作为抵押，其股息可由董事会自行决定是否削减或暂停，实际风险远高于不少投资者最初的认知。Amina Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic表示，比特币近期下跌固然受到市场周期性疲软影响，但真正推动市场情绪恶化的是投资者对Strategy融资模式信心的下降。
市场担忧进一步加剧始于今年6月初，当时Strategy披露出售了32枚比特币，这是公司自2022年以来首次出售比特币。虽然出售规模相较于其庞大持仓微不足道，但这一举动打破了创始人塞勒长期以来“永不出售比特币”的承诺，也令市场开始重新评估其融资模式赖以建立的核心假设。
