剛完成創紀錄 IPO 的 SpaceX（SPCX）沖高大幅回落，股價觸及 208 美元後承壓下行，知名財經評論員吉姆・克萊默（Jim Cramer）公開警示該股已成缺乏多空博弈的單向行情，流動性結構脆弱，一旦拋盤湧現極易引發踩踏式下跌。
本次 IPO 發行價定為 135 美元，上市首日股價收漲 19%，資金狂熱延續至第二個交易日，盤中最高沖高至 212 美元，但始終無法站穩 208 美元關口，該價位已成為短期難以突破的強阻力位。近期個股成交持續火爆，多日成交量突破 1 億股；招股階段散戶認購熱情空前，市場申報意向資金超千億美元。為匹配普通投資者需求，本次 IPO 將約 30% 股份配售給散戶，遠高於常規新股 5%-10% 的散戶分配比例，大批個人投資者持倉成本鎖定在 135 美元區間，集體浮盈盤如同潛藏的流動性火藥桶，行情熱度一旦退潮，兌現拋壓將集中釋放。
克萊默明確指出，他認可 SpaceX 長期發展前景，但當前盤面交易結構極具風險。該股全程買盤擁擠、賣盤稀缺，股價依靠無人止盈一路抬升，屬典型 “單向行情”，這種走勢不具備穩定定價基礎。他警示，當前上漲缺少真實多空博弈，只要出現第一筆大額止盈賣單，就會觸發連鎖兌現；第二批、第三批拋盤會迅速形成下跌趨勢，其餘持倉者跟風出逃，快速放大跌幅。他甚至類比英偉達近 5 萬億美元市值的上漲路徑，直言單純依靠隔夜跳空、無有效價格發現的拉升模式，泡沫破裂時波動會極具殺傷力。
支撐本輪股價爆炒的核心邏輯，早已不局限於航天發射與星鏈衛星業務。馬斯克年內將 xAI 併入 SpaceX，整合 Grok 大模型、X 社交平臺與自有數據中心，疊加公司敲定 600 億美元收購 AI 代碼工具 Cursor 的交易 —— 這筆交易有望創下風投初創企業收購規模紀錄，機構將其定義為覆蓋算力、大模型、終端衛星、開發工具的全棧垂直 AI 平臺。多頭認為，航天發射壟斷、星鏈全球覆蓋疊加自研 AI 生態構築深厚護城河；空頭則反駁，多重敘事僅能短期支撐高估值，基本面無法匹配當前股價。
從估值層面看，SPCX 行情早已脫離華爾街一致預期。奧本海默給出 190 美元目標價，已被盤中高點輕鬆突破；晨星測算合理估值僅 63 美元，與現價差距懸殊。2025 年公司營收 186.7 億美元，淨虧損 49.4 億美元，以發行價計算市銷率約 94 倍，盤中高位階段市銷率一度逼近 190 倍。馬斯克拋出 2030 年營收萬億級目標，但市場提前五年透支遠期成長預期，長線兌現存在極高不確定性。
市場暗藏另一重供給隱患，多數機構並未充分計入解禁拋壓。除持倉成本極低、手握巨額浮盈的散戶外，早期員工、風投機構均持有大量低成本籌碼，股價近乎垂直的上漲曲線放大所有人的兌現意願。IPO 鎖定期到期後，巨量股份將湧入流通市場，原本 “無賣盤” 的市場可能單日迎來海量拋壓；若 208 美元阻力持續有效、反彈力度逐步衰減，135 元成本線的浮盈盤會從持有觀望轉向集中出逃，下跌行情或將形成滾雪球效應。
不過多頭陣營並未全線撤退，長期資金仍在持續加倉。羅恩・巴倫旗下基金追加 10 億美元持倉，當前持有 SPCX 市值約 250 億美元；方舟基金也斥資約 5.3 億美元買入個股。長期機構具備承受回撤、長期持有的能力，為股價提供底部支撐，但長線資金持倉意願無法抵消短期流動性危機。行情轉向時，大型資管普遍選擇下跌過程分批加倉，不會死守單一價位承接拋盤，市場仍會自發尋找供需平衡的下跌點位。
市場也存在觀點認為，SPCX 不能簡單歸為 MEME 妖股：公司手握全球頂尖火箭發射產能、付費星鏈衛星客戶，疊加完整 AI 基礎設施佈局，一季度末持有價值約 13 億美元的 18712 枚比特幣，多重實體業務賦予敘事真實基本面支撐。但克萊默的核心警示直指交易機制，依靠故事、籌碼稀缺性持續跳空上漲的標的，即便基本面扎實，供需反轉後也可能數小時內大跌 20%。
後市投資者需重點跟蹤幾項關鍵信號：208 美元能否由阻力轉化為支撐、日內反彈衰竭速度是否加快；尾盤頻繁反轉意味著短線熱錢加速離場；高位持續放量震盪，往往是主力分批出貨信號。此外，Cursor 收購落地進度、AI 資本開支、星鏈用戶增長數據、限售股份解禁時間表，都將決定股價中期走向。
拋開輿論渲染，克萊默的核心觀點清晰直白：當下追高押注遠期成長的投資者，極有可能成為高位承接籌碼、為前期浮盈資金兌現提供流動性的對手方。航天與 AI 雙重長線故事仍具備想像空間，但短期過熱的盤面，正在累積不可忽視的下跌風險。
