加密貨幣市場持續走弱之際，全球最大企業比特幣持倉主體Strategy（MSTR）於 6 月 29 日宣佈全新資本運作框架，正式推出制度化比特幣變現計劃，授權最高 12.5 億美元的比特幣出售額度，徹底打破該公司2020 年轉型以來維持六年的 “只囤不賣” 原則。疊加近期價格深度回調、衍生品天量爆倉、機構資金持續流出及歐洲監管收緊等多重利空，市場恐慌情緒快速升溫，加密熊市是否將進一步深化成為行業焦點。
Strategy 是全球企業囤幣模式的開創者與標杆。2020 年，時任 CEO 邁克爾・塞勒推動陷入增長瓶頸的數據分析業務全面轉型，通過股權、債權融資持續增持比特幣，至今持倉約 84.37 萬枚，占全球流通比特幣總量的近 3%，帶動了全球企業級比特幣配置的浪潮。轉型六年間，公司始終堅持 “只買不賣”，僅在 2022 年出於稅務籌劃進行過少量操作，今年 5 月首次出售 32 枚比特幣用於支付優先股股息，已引發市場對其策略轉向的擔憂。
此次公佈的數字信用資本框架將售幣行為徹底制度化。框架涵蓋美元儲備政策、優先股規則調整、數字信用證券回購、普通股回購及比特幣變現五大核心模塊，其中比特幣變現計劃明確：公司可根據市場環境、資金需求及戰略考量擇機出售比特幣，最高額度 12.5 億美元，所得資金用於充實現金儲備、覆蓋優先股股息與利息支出，以及支撐股份回購項目。公司同步設立兩項各 10 億美元的回購計劃，分別用於優先股與普通股回購，並要求維持至少覆蓋 12 個月優先股股息及利息支出的現金儲備。
Strategy 首席執行官 Phong Le 表示，公司正從單向資本發行模式轉向主動資本管理，在融資環境有利時發行證券增持比特幣，在估值具備吸引力時回購證券，以此優化資本結構、提升股東價值。消息公佈後，MSTR 股價逆市收漲 12.6%，市場將此次調整視為熊市週期下的財務防禦性優化。
Strategy 策略轉向的背後是加密市場新一輪的深度回調。6 月 24 日全球風險資產拋售潮開啟後，比特幣接連失守 6 萬、5.9 萬美元整數關口，最低下探至 58100 美元，創 2024 年 9 月以來新低。
價格暴跌引發衍生品市場連鎖強平。6 月 24 日單日超 6.57 億美元杠杆倉位被清算，次日清算規模進一步升至 14 億美元，兩日合計清算規模超 20 億美元，成為 2026 年以來最大規模的清算事件之一，超 15 萬交易者被迫平倉。伴隨價格下挫，全球加密貨幣總市值已縮水至約 2.01 萬億美元。
市場情緒同步跌入穀底。CoinMarketCap 加密恐懼與貪婪指數 6 月 30 日報 16，盤中最低觸及 13，持續處於 “極度恐懼” 區間。機構端呈現持續撤退態勢，據加密分析平臺 SoSoValue 數據，美國現貨比特幣 ETF 自 5 月 14 日以來已錄得約 40 億美元淨流出，資產管理規模較年初大幅縮水。預測平臺 Kalshi 的交易數據顯示，交易者已押注比特幣 2026 年底前或跌至 4.5 萬美元，市場對下行風險的預期持續升溫。
除資金與情緒面壓力外，歐洲監管政策落地進一步增加市場不確定性。歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）合規授權截止期日益臨近，未取得牌照的加密機構需收縮對應轄區業務，目前已有多家頭部交易所縮減歐洲區業務，合規成本上升與業務收縮預期持續壓制市場風險偏好。
作為行業標杆，Strategy 打破 “只買不賣” 敘事被市場視為本輪熊市的標誌性事件。分析指出，儘管本次售幣額度僅占其總持倉的 2.5%，但象徵意義遠大於實際拋壓 —— 頭部囤幣企業從 “單邊增持” 轉向 “動態管理”，意味著機構層面對比特幣單邊上漲的預期已出現鬆動，可能進一步動搖散戶長期持倉信心。
當前市場正處於價格破位、資金流出、情緒冰點、監管收緊、標杆轉向的多重利空共振階段，短期下行壓力仍未解除。市場普遍認為，後續需重點觀察 7 月比特幣 ETF 資金流向、美聯儲政策路徑以及 Strategy 實際售幣節奏，三者將決定本輪熊市的調整深度與時間週期。
