7月15日，SpaceX（SPCX）盤中一度跌破135美元的IPO發行價，最低觸及132.15美元，創上市以來新低。盡管收盤勉強回升至135.27美元，但自6月12日以史上最大IPO規模登陸納斯達克以來，這家被寄予厚望的太空巨頭已累計下跌近16%。從上市後一度突破200美元的高點算起，市值已蒸發約三分之一。
估值與基本面嚴重脫節
SpaceX的估值故事從一開始就飽受質疑。IPO定價時市銷率已超過90倍，上市初期更一度攀升至約140倍。然而，公司2025年全年營收僅186.74億美元，淨虧損高達49.37億美元。2026年第一季度，AI板塊24.69億美元的營業虧損拖累公司整體淨虧損達42.76億美元。唯一的盈利支柱Starlink當季貢獻32.57億美元營收和11.88億美元營業利潤，但其體量遠不足以支撐近2萬億美元的市值。
Capital.com高級市場分析師指出，股價下跌是“獲利了結、估值重新評估以及此前極度樂觀倉位消退”的共同結果。
解禁洪峰將至，供給沖擊一觸即發
資深投資人George Noble近期重申看空立場，核心擔憂在於即將到來的大規模內部人士拋售。據其測算，從第二季度財報發布後開始，內部人持股將分階段解禁，到9月初內部人士最多可出售公司約44%的股份，屆時可流通股將激增約900%。這些股份以極低成本購入，存在巨大的獲利了結動機。Noble甚至直言，SpaceX合理股價僅約每股30美元。
上市初期，SpaceX流通股不足5%，加上快速納入納斯達克100指數迫使被動基金被動買入，人為制造了“軋空”行情。Noble形容這是一場“刻意制造的軋空”和“史上最大規模出場套現操作”。如今，這個遊戲正在逆轉。
結語
SpaceX確實是一家令人敬畏的技術公司——星艦每公斤發射成本有望降至185美元以下，Starlink的成長性亦不容否認。但資本市場終究要看基本面的賬。公司2026年第一季度營收增速已從2025年的33%放緩至15%，虧損卻在急劇擴大。加上解禁洪峰即將到來，股價短期承壓幾乎是必然。Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley的評論或許最一針見血：這強化了一種市場敘事——此前的股價上漲建立在“炒作、投機、狂熱，而非真正的基本面之上”。
