7月15日，SpaceX（SPCX）盘中一度跌破135美元的IPO发行价，最低触及132.15美元，创上市以来新低。尽管收盘勉强回升至135.27美元，但自6月12日以史上最大IPO规模登陆纳斯达克以来，这家被寄予厚望的太空巨头已累计下跌近16%。从上市后一度突破200美元的高点算起，市值已蒸发约三分之一。
估值与基本面严重脱节
SpaceX的估值故事从一开始就饱受质疑。IPO定价时市销率已超过90倍，上市初期更一度攀升至约140倍。然而，公司2025年全年营收仅186.74亿美元，净亏损高达49.37亿美元。2026年第一季度，AI板块24.69亿美元的营业亏损拖累公司整体净亏损达42.76亿美元。唯一的盈利支柱Starlink当季贡献32.57亿美元营收和11.88亿美元营业利润，但其体量远不足以支撑近2万亿美元的市值。
Capital.com高级市场分析师指出，股价下跌是“获利了结、估值重新评估以及此前极度乐观仓位消退”的共同结果。
解禁洪峰将至，供给冲击一触即发
资深投资人George Noble近期重申看空立场，核心担忧在于即将到来的大规模内部人士抛售。据其测算，从第二季度财报发布后开始，内部人持股将分阶段解禁，到9月初内部人士最多可出售公司约44%的股份，届时可流通股将激增约900%。这些股份以极低成本购入，存在巨大的获利了结动机。Noble甚至直言，SpaceX合理股价仅约每股30美元。
上市初期，SpaceX流通股不足5%，加上快速纳入纳斯达克100指数迫使被动基金被动买入，人为制造了“轧空”行情。Noble形容这是一场“刻意制造的轧空”和“史上最大规模出场套现操作”。如今，这个游戏正在逆转。
结语
SpaceX确实是一家令人敬畏的技术公司——星舰每公斤发射成本有望降至185美元以下，Starlink的成长性亦不容否认。但资本市场终究要看基本面的账。公司2026年第一季度营收增速已从2025年的33%放缓至15%，亏损却在急剧扩大。加上解禁洪峰即将到来，股价短期承压几乎是必然。Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley的评论或许最一针见血：这强化了一种市场叙事——此前的股价上涨建立在“炒作、投机、狂热，而非真正的基本面之上”。
