當市場還在為科技股的AI投入和估值泡沫爭論不休時，一隻長期被主流敘事邊緣化的老牌股息王，正在悄無聲息地跑贏大盤，甚至將谷歌這樣的科技巨頭甩在身後。
今年迄今，美國最大煙草公司奧馳亞（MO）股價累計上漲24%，大幅超越谷歌13%的漲幅。更令穩健型投資者感到安心的是，這只股票在過去56年裡已累計上調股息60次，是標普500中極為罕見的“股息王”成員。當前遠期股息收益率約為5.8%，遠高於10年期美債4.6%的到期收益率，且過去12個月的自由現金流派息率僅為81%，分紅安全墊相當充足。
奧馳亞的韌性，表面看似乎與時代趨勢相悖。旗下核心品牌萬寶路貢獻了超過九成營收，但美國成人吸煙率已持續下降超過半個世紀。然而，這家公司用提價、成本控制和持續的大手筆回購，硬是在銷量長期萎縮的背景下，把每股收益不斷往上推。過去五年，公司累計回購注銷了約9%的股份，股價同期上漲56%，若計入股息再投資，總回報高達129%。
更重要的是，奧馳亞正試圖把自己從一家純粹的捲煙公司，重新定義為一家“減害”煙草平臺。2023年收購美國第一大電子煙品牌NJOY後，加上自有尼古丁袋On!的快速滲透，公司已在無煙賽道站穩腳跟。管理層給出的明確目標是：到2028年，無煙產品收入至少達到50億美元，相當於屆時預計總營收的24%，以對沖傳統煙草的出貨量下滑。
在今年一季度，公司營收同比增長3.2%至54.3億美元，調整後攤薄每股收益翻倍至1.30美元，並重申2026年全年調整後每股收益指引區間為5.56至5.72美元，對應增速2.5%至5.5%。分析師目前預計，在無煙轉型等催化劑推動下，2025至2028年間每股收益複合年增長率可達13%。按當前不足13倍的預期市盈率衡量，估值仍具備明顯安全邊際。
此外，奧馳亞幾乎完全在美國本土生產和銷售，天然免疫於當下的關稅摩擦與貿易戰。FDA對非法或小眾替代尼古丁產品的監管收緊，反而可能給合規產品組合帶來額外的市場份額。
誠然，這是一隻典型的“罪惡股”。美國疾控中心數據顯示，每年約有48萬美國人死於吸煙相關疾病，全球則超過800萬人。這一沉重的道德包袱，使得大量ESG導向的資金和部分個人投資者始終對它敬而遠之。但也正是這種被主流投資審美持續排斥的狀態，造就了該股長期低估值的現實，並反而為追求絕對收益的逆向投資者提供了可觀的股息和資本利得空間。
當科技巨頭們為訓練AI而大幅消耗現金、不得不增加債務時，當宏觀前景因通脹和地緣政治不確定性而陰晴不定時，奧馳亞展示出的是一種近乎“乏味”的可靠性：成癮性需求帶來穩定的現金流，穩定的現金流支撐持續增長的分紅，而持續的分紅又成為組合中抵禦波動的天然壓艙石。那只悄悄漲了24%的股票，用它56年60次提息的記錄，再次提醒市場：股息王的桂冠，從來不是依靠賽道的性感，而是依靠對股東回報的長期紀律與承諾。
