從2024年初的峰值算起，Viking Therapeutics（Nasdaq：VKTX）的股價已經跌去了三分之二。截至8月28日，報收32.16美元，年內跌幅約8.4%。對於一家核心資產尚在臨床階段的生物科技公司來說，這樣的回調並不罕見。關鍵在於：VK2735——這款具備注射和口服雙劑型潛力的減肥藥候選分子——是否仍有足夠的臨床數據支撐其估值？
核心資產VK2735：雙劑型優勢與數據懸念
VK2735是一款雙GLP-1/GIP受體激動劑，正在開發皮下注射和口服兩種劑型，目標直指肥胖和2型糖尿病市場。相較於禮來的Zepbound/Mounjaro（替爾泊肽）和諾和諾德的Ozempic/Wegovy（司美格魯肽），VK2735具備兩個潛在差異化優勢：一是“雙劑型”策略——患者可以先使用注射劑型快速減重，隨後轉為更方便的口服維持劑量；二是早期臨床數據顯示其減重速率可能更陡峭。
在已公布的13周VENTURE-Oral第二階段試驗中，口服VK2735最高劑量組（120 mg）實現了從基線平均12.2%的體重降幅，80%的受試者減重超過10%，而安慰劑組僅5%。皮下注射劑型的第二階段數據更為亮眼，13周減重幅度達14.7%。不過需要強調的是，這些數據並非與競品頭對頭比較，最終懸念仍需等待第三階段結果揭曉。
長期催化劑：第三階段結果尚需時日
從長期來看，決定Viking命運的關鍵節點還在後面。皮下注射劑型VK2735的Phase 3 VANQUISH項目已全面完成入組，但主要終點——78周時體重的百分比變化——預計要到2027年第三季度才能讀出結果。口服劑型的第三階段項目預計將於2026年第四季度啟動，結果恐怕要等到2028年甚至2029年。
這意味著在相當長一段時間內，股價仍將維持高波動狀態。
近期焦點：維持劑量研究數據即將讀出
在等待第三階段結果的漫長間隙裏，一項短期催化劑正懸在頭頂。Viking正在進行一項180名受試者的維持劑量研究，探索患者在皮下注射誘導減重後，轉為每月一次皮下注射、每日口服、每周口服等不同維持方案的可行性。這項研究的頂線結果預計將在本季度（即2026年第三季度）內公布。
該數據之所以關鍵，是因為它直接驗證VK2735“注射誘導+口服維持”這一差異化策略能否在長期用藥中兼顧療效與耐受性。此前口服劑型的第二階段數據中曾出現一些令人失望的安全性和耐受性信號，導致2025年夏季股價大跌。如果維持劑量研究能傳出積極消息，將顯著修複市場對該分子的信心。反過來，任何負面數據也需放在第三階段最終結果的更長周期中審慎評估。
更大的藍圖：VK3019與現金儲備
Viking還在布局GLP-1之外的戰場。其內部開發的雙胰澱素/降鈣素受體激動劑VK3019已啟動人體單劑量遞增試驗，早期數據同樣預計在本季度讀出。Raymond James認為這標志著公司管線向胰澱素療法的重要拓展，後者可能提供更優的耐受性和聯用潛力。
財務方面，公司截至2026年第二季度末持有超過5億美元現金，足以支撐到第三階段完成。
綜合來看，Viking Therapeutics當前處於一個微妙的十字路口：距離決定藥物價值的第三階段數據還有較長的等待期，但維持劑量研究等短期催化劑隨時可能引發股價劇烈波動。對投資者而言，真正的考驗在於如何區分短期噪音與長期信號——每一項階段性數據的出爐，都應被放置在一個更宏大的敘事框架中審視：VK2735究竟能否在最終的正面較量中，證明自己具備“同類最佳”的潛力。
