苹果股价短期内无法触及$500的3个理由

新冠疫情期间，苹果Apple（NASDAQ: AAPL）的股价表现十分坚挺，今年迄今的跌幅还不到4%，同期标普500指数下跌超过12%。该股股价目前运行在$280附近，逼近其华尔街给出的1年目标价$303.75。不过，Evercore ISI的Amit Daryanani的目标价为$325，甚至认为苹果的股价有可能高达$500，只要该公司实现以下3个条件：产品毛利润率上升，经营杠杆改善，以及估值抬升。

不过，短期内苹果股价触及$500的可能性不高。

苹果产品毛利润率提升是无源之水

过去几年，苹果的产品毛利润率呈现下行趋势。为了销售更多的设备，以及支持其高利润率的服务业务，苹果甚至不惜以牺牲产品的毛利润率为代价。公司将旗舰iPhone的起售价下调$50，并且推出了购机就免费赠送1年Apple TV+的活动，后者将记为硬件业务的备抵收入。

展望未来，苹果的毛利润率趋势也不容乐观，其中包括相比高端iPhone机型，更加廉价的新的iPhone SE更加成功。此外，由于5G组件的成本更高，5G版iPhone的推出短期内将拉低毛利润率。

到目前为止，iPhone对于苹果产品毛利润率的影响仍然是最大的。诸如AirPods无线耳机等规模较小产品毛利润率或许远高于均值，强劲的销售有可能提升整体毛利润率，但销售额必须远超预期才行。

苹果的经营杠杆已经不在

过去7个财年，苹果6个财年的营业费用增速与收入增速持平甚至更高。即使是在2018财年，费用与收入增速也相差无几。公司总营业费用占收入的比例从2012的9%升至2019年的13%。

费用增长的主要驱动力是研发。去年的研发费用自2012年已经增长近5倍至$162亿。这些费用同时来自现有产品以及苹果尚未发布的产品。坊间一直有传闻称，该科技巨头正在研发增强现实头盔或电动车。

这些传闻是否以及何时将会兑现，或者是这些新产品将为该公司带来多大的收入，现在都还是一个未知数。即使苹果今年发布新的产品，销售额也难以匹敌公司现有的产品。因此，苹果大量研发支出短期内很难为公司带来明显的经营杠杆。

苹果的估值已达10年峰值

苹果股价触及$500的最后一个助力是估值的抬升。Daryani表示，想要该股股价达到$500，市场就必须给出27倍的预期市盈率（盈利指标是他未来12个月的盈利预期）。需要说明的是，他的这一盈利预期是基于毛利润率上升以及经营杠杆改善的最佳条件。

苹果市盈率上次超过27还是在2008年的9月，而即使在近期的峰值，苹果股票的市盈率也未达到26。Daryani的这一市盈率对标的是其他的奢侈消费品公司，但这一定位并不合理，苹果更适合被归类为科技公司。

鉴于目前的经济环境，类似苹果这样的公司近期内想要继续抬升估值并突破原来的高点难度很大。现在仍有极大的不确定性，同时漫长的经济衰退对于苹果特别不利。

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