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过去二十年来，中国一直是铜价背后的核心驱动力，因为中国城市化进程加速，由此产生了城市化所需要的各种基础设施，包括电力，这是铜在工业领域的主要应用之一。然而，分析师指出，在目前努力摆脱旧的中国超级周期引力的同时，铜可能正准备迈入新的能源转型超级周期。
本世纪的前两个十年，中国仍扮演着世界工厂的角色，在国内对工业金属需求欣欣向荣的同时，出口市场也在不断增加。现在，随着国内房地产泡沫的破灭和高通胀率削弱了国外对中国产品的需求，中国过去辉煌增长的双引擎如今已步履蹒跚。
自5月份以来，伦敦金属交易所（LME）三月期铜合约价格一直在每吨7800-8870美元的区间内震荡，在新旧价格驱动因素之间来回拉扯。市场人士指出，铜价在以中国为中心的超级周期减弱和绿色超级周期萌生之间左右摇摆。
本月初，资金经理在芝加哥商品交易所（CME）的铜合约重新转为净空头，延续了自3月份以来的市场仓位波动。究其原因，铜市场在今年年初时曾乐观地认为，中国在放弃疫情防控政策后将看到铜需求强劲反弹，但到第一季度末，这种乐观情绪已经大幅消退。此后，铜和其他工业金属一直寄希望于中国重新刺激经济的前景，但现在看来并不乐观。
截止8月15日的一周内，资金经理已将CME铜的空头头寸增加到69,707份合约，这是自2020年初以来对铜价下跌的最大集体看跌押注。与此同时，多头头寸下滑至51,580份合约，此前一周才创下63,957份合约的六个月峰值。净空头头寸为18,127份合约，表明空头已占据上风。
在伦敦金属交易所，截至8月11日收盘，投资基金在伦敦铜市场的净多头达到了14,143份合约。然而，随着资金经理同时加大看涨和看跌的押注，铜的下一个主要方向也同样扑朔迷离。
8月11日，投资基金持有的直接空头头寸达到47,541份合约，这是自2018年LME首次开始发布《交易承诺报告》以来最多的空头持仓。同时，看涨押注在前一周也创下了67,583份合约的新高，然后在上一周回落至61,724份合约。
8月上半月，不同类型的基金经理同时出现了看涨和看跌的峰值。包括指数运营商和保险公司在内的“其他金融”参与者则处于中间位置，持有3911份合约的边际净多头头寸。
从美国和伦敦市场的投机性头寸中得出的主要结论是，基金公司正在加大对铜的押注。近期空头和多头头寸的累积表明，基金正在为某种突破近期交易区间的行动做准备。只是，对于铜价是向上突破还是向下突破，还没有达成共识。
换句话说，对于铜市场而言，旧周期还是新周期，究竟哪个更重要？
利空的消息包括中国房地产开发商碧桂园被报道陷入财务困境，而中国中融国际信托的投资产品未能按时付款，突显出房地产危机蔓延至中国规模达3万亿美元的影子银行业的风险。利好消息包括，随着美国和欧洲加快电动汽车的销售和可再生能源网络的建设，铜在能源转型中的用量将不断增加，以支持摒弃化石燃料。
现在看来，铜博士似乎还不确定目前哪个超级周期的影响力更大。基金经理们亦是如此。
