美股将暴跌？这个掌握了153年数据的估值指标提供了一个重要的线索

2023年以来，华尔街火力全开。在大约17.5个月的时间里，道琼斯工业平均指数上涨17%，标普500指数上涨42%，纳斯达克综合指数更是大涨69%。更为重要的是，美股三大指数均创出收盘新高并确立了牛市行情。此外，绝大多数的标普500指数成分股的利润均超预期，美国经济依然维持坚挺。

但是，天下没有不散的宴席。虽然有人工智能（AI）热潮的提振，但美股不可能一直涨下去，终有回落的一天。不过这种定性判断意义不大，投资者更需要定量的指标来帮助我们判断美国股市的大方向，比如说M2货币供应量、ISM制造业新订单指数，以及美国咨商会的领先经济指标等等。

今天我们要说的是估值驱动的席勒市盈率，也被经常称为周期调整市盈率（CAPE）。不同于传统的市盈率用的是过去12个月的每股收益，标普500指数的席勒市盈率是基于过去10年平均通胀率调整后的盈利，从而剔除类似COVID-19等严重干扰估值分析的一次性事件的影响。

截至6月13日收盘，标普500指数的席勒市盈率为35.38，处于1871年以来牛市上涨行情期间的高位，同时也是过去153年以来平均水平（17.13）的两倍多。但是，这还不是最恐怖的，最恐怖的是这一市盈率每次在牛市上涨期间突破30之后，美国股市接下来的走势。

• 1929年8月-1929年9月：美国大萧条即将爆发之前，席勒市盈率首次突破30，道指接下来暴跌89%。
• 1997年6月-2001年8月：互联网泡沫期间，标普500指数的席勒市盈率触及历史高点的超过44，接下来标普500指数下跌49%，纳斯达克综合指数下跌75%。
• 2017年9月-2018年11月：标普500指数长时间上涨后席勒市盈率突破30，指数在四季度下跌20%。
• 2019年12月-2020年2月：COVID-19暴跌前，席勒市盈率突破30，而标普500指数在2020年的COVID-19暴跌当中33天就跌去34%。
• 2020年8月-2022年5月：2022年1月首周，席勒市盈率有记录以来第二次触及40。2022年的熊市期间，标普500指数下跌28%，纳指跌幅更大。
• 2023年11月-现在：截至2024年6月13日收盘，席勒市盈率高于35。

在153年期间，席勒市盈率6次突破30，而前5次美股三大指数接下来的跌幅均超过20%，最高达89%。按照这一规律，美股接下来将会明显下跌，甚至出现短暂的“暴跌”。不过，席勒市盈率不是一个择时工具，比如说互联网泡沫破灭前，美股4年多的时间里一直处于极高水平。这意味着美股现在的高估值有可能持续数周、数月甚至数年。

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