一关键指标揭示：标普500指数将开启新一轮超额回报周期

2025年6月，华尔街见证了一个载入史册的波动率事件：CBOE波动率指数(VIX)在9周内暴跌63%，创下该指数35年来的最大跌幅。这一罕见现象背后，不仅折射出市场对特朗普关税政策的逐步消化，更可能预示着标普500指数即将开启新一轮超额回报周期。历史数据显示，类似情形出现后五年内，标普500平均总回报高达102.14%，远超10%的长期年均水平。

四月风暴：波动率飙升背后的三大推手

回顾2025年4月，标普500曾经历戏剧性震荡：4月2日至4日创下75年来最大两日跌幅，随后又在4月9日录得史上最大单日百分比涨幅。这场风暴背后的原因值得深究。

特朗普政府4月2日宣布的“解放日”关税政策包含全球性10%基础关税及针对数十个国家的差别化“互惠关税”，直接导致VIX指数飙升至50上方——这是1990年以来仅出现过的极端水平。其次是美股估值泡沫挤压。2024年12月标普500席勒市盈率(CAPE)曾逼近39倍，为1871年以来第三高位，历史表明当该指标持续高于30倍时，市场平均会出现20%-89%的下跌。

加上长期美债收益率反常上升，反映市场对通胀复燃及美联储政策反复的担忧。Creative Planning首席策略师Charlie Bilello指出，这种级别的波动率坍塌往往伴随市场情绪的转折点，当投资者从极端恐惧转向理性时，就是最好的入场时机。

历史规律的启示

Bilello的研究揭示了一个惊人规律：自1990年以来，VIX指数在9周内下跌超50%的情况仅发生过6次（含本次），而前五次出现后：短期内，6个月后标普500全部实现正收益；五年平均总回报达102.14%，年化收益率15.1%，较历史均值高出50%。标普500牛市平均持续1011天，是熊市时长（286天）的3.5倍。

摩根士丹利分析师评论道，这印证了华尔街最古老的智慧——“在炮火中买入，在号角中卖出”，每一次极端波动后的市场就像被压缩的弹簧，积蓄着强大的反弹动能。

当前市场的三重安全缓冲

与历史峰值相比，当前市场已构筑起更稳固的支撑。首先是估值修复，CAPE比率从39倍回落至31倍，科技板块市盈率较峰值下降23%。其次，5月CPI报告公布后，美联储9月降息概率升至57%，关税政策逐步形成可预测框架。最后，2025年第一季度标普500企业盈利同比增长7.8%，能源、金融板块引领复苏，显示了上市公司盈利韧性。

值得指出的是，本轮波动率坍塌的特殊性在于其速度——仅用9周就完成63%的跌幅，远超此前纪录。高盛研究显示，这种“速降型”波动率崩溃后的12个月回报中位数高达28%。

给投资者的启示

对于普通投资者而言，当下的美股市场提供了进场买入的机会。长期配置型资金可分批建仓标普500指数ETF，利用“波动率微笑”效应捕捉系统收益。主动管理型资金则可以重点关注估值修复空间大的板块，包括金融、工业及消费品。对保守型投资者来说，通过卖出看跌期权策略，在波动率低位获取增强收益也不失为明智之举。

正如贝莱德全球首席投资策略师所言：“当恐惧指标以史上最快速度消退时，往往意味着市场正在从情绪驱动转向基本面驱动。对于有三年以上投资周期的投资者，现在很可能是难得的黄金买点。”

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