黄金价格近期受到中东局势波动影响，在创出每盎司3500美元的历史新高后小幅回落，白银追涨虽然突破每盎司37美元，但仍远低于1980年和2011年的历史峰值。CME集团董事总经理兼首席经济学家Erik Norland在最新分析中指出，黄金对白银价格比率（以下简称“金银比”）的波动背后，是央行政策、工业需求变迁与中国经济增长等多重因素的共同作用。
截至6月，金银比一度升至100以上（即1盎司黄金可兑换100盎司白银），为2020年以来首次，虽随后回落至90附近，但仍显著高于1997-2011年25-83的历史区间。Norland强调，尽管黄金与白银价格日常走势高度相关，但当前两者的相关性已降至20多年来最低水平。
从供应看，黄金与白银的矿产产量均在2010年代中期见顶后趋于平稳，但央行持续购金彻底改变了黄金的供需格局。自2008年起，全球央行从净卖家转为净买家，黄金被永久性移出流通市场。Norland指出：“剔除央行交易后，当前黄金实际供应量反而低于2005年，而白银供应却增长35%以上。”
相比之下，白银缺乏类似的“政策护城河”。其工业属性使其价格更易受经济周期冲击——25年前摄影用银占年产量25%，如今不足4%，尽管太阳能电池板和电池需求增长带来新支撑，但工业用途占比过高仍导致银价波动剧烈。
Norland特别提到，金银比与中国经济增长率高度相关。中国工业需求疲软时，白银往往表现不佳；而黄金则因避险属性与央行增持“双轮驱动”保持强势。此外，太阳能产业的扩张或为白银提供长期支撑，但短期内难以抵消传统工业需求下滑的影响。
Norland总结称，央行购金与摄影业没落分别是推高金银比的核心因素，而绿色能源转型可能成为白银未来的关键变量。在当前地缘政治与经济不确定性叠加的背景下，黄金的“货币光环”与白银的“工业枷锁”或使两者价差长期偏离历史均值。
