黃金價格近期受到中東局勢波動影響，在創出每盎司3500美元的曆史新高後小幅回落，白銀追漲雖然突破每盎司37美元，但仍遠低於1980年和2011年的曆史峰值。CME集團董事總經理兼首席經濟學家Erik Norland在最新分析中指出，黃金對白銀價格比率（以下簡稱“金銀比”）的波動背後，是央行政策、工業需求變遷與中國經濟增長等多重因素的共同作用。
截至6月，金銀比一度升至100以上（即1盎司黃金可兌換100盎司白銀），為2020年以來首次，雖隨後回落至90附近，但仍顯著高於1997-2011年25-83的曆史區間。Norland強調，盡管黃金與白銀價格日常走勢高度相關，但當前兩者的相關性已降至20多年來最低水平。
從供應看，黃金與白銀的礦產產量均在2010年代中期見頂後趨於平穩，但央行持續購金徹底改變了黃金的供需格局。自2008年起，全球央行從淨賣家轉為淨買家，黃金被永久性移出流通市場。Norland指出：“剔除央行交易後，當前黃金實際供應量反而低於2005年，而白銀供應卻增長35%以上。”
相比之下，白銀缺乏類似的“政策護城河”。其工業屬性使其價格更易受經濟周期沖擊——25年前攝影用銀占年產量25%，如今不足4%，盡管太陽能電池板和電池需求增長帶來新支撐，但工業用途占比過高仍導致銀價波動劇烈。
Norland特別提到，金銀比與中國經濟增長率高度相關。中國工業需求疲軟時，白銀往往表現不佳；而黃金則因避險屬性與央行增持“雙輪驅動”保持強勢。此外，太陽能產業的擴張或為白銀提供長期支撐，但短期內難以抵消傳統工業需求下滑的影響。
Norland總結稱，央行購金與攝影業沒落分別是推高金銀比的核心因素，而綠色能源轉型可能成為白銀未來的關鍵變量。在當前地緣政治與經濟不確定性疊加的背景下，黃金的“貨幣光環”與白銀的“工業枷鎖”或使兩者價差長期偏離曆史均值。
