辉瑞股票是股息率陷阱吗？

辉瑞（NYSE: PFE）股价较2021年峰值暴跌约60%，但该公司2009年起连续提高股息。按当前股价计算，股息率高达7.1%，达到标普500指数平均股息率的四倍以上。然而，随着关键药物专利悬崖逼近，这家制药巨头能否维持连续15年的股息增长纪录？

在资金配置方面，投资者拥有多种选择。但若医生开具新品牌处方药，患者与保险公司却鲜有替代选项。专利保护形成的市场独占性，正是制药股能提供稳定且持续增长股息的原因。然而，辉瑞的核心专利即将集中到期。若股息增长趋势中断，持有辉瑞股票将难以跑赢跟踪基准指数的普通基金。

专利悬崖冲击波

制药专利保护期远短于其他知识产权形态。通常在获得FDA批准十年后，仿制药竞争便开始冲击原研药销售。今年1月，辉瑞首席执行官Albert Bourla警告投资者：未来几年专利到期（LOE）将造成170-180亿美元的年度收入损失，主要冲击期为2026至2028年。

• 抗凝血药艾乐妥（Eliquis）占辉瑞总营收的14%，欧盟仿制药预计将于明年上市，美国市场2028年将面临冲击
• 乳腺癌药爱博新（Ibrance）一季度销售额同比下滑7%，同期诺华最近获批的同类药物Kisqali销售额增长52%
• 核心增长引擎维达全（Vyndaqel）治疗罕见心脏病，但BridgeBio Pharma的新药Attruby已于去年11月获批，打破了转甲状腺素蛋白淀粉样变性多发性神经病（ATTR-PN）唯一药物的地位。

如何克服专利悬崖？

历史经验显示，2011年，营收占比23%（2009年）的降脂药立普妥（Lipitor）专利失效后，辉瑞仍维持了股息增长。该制药商过去12个月总营收625亿美元，面对可能出现的180亿美元的缺口，辉瑞启动了应对机制：

1. 新冠红利转化：疫情期间创纪录利润投入新品研发，管理层预计2030年新药组合将带来200亿美元年收入
2. 研发管线爆发：2023年9款新药获FDA批准，2024年再获十余项批准
3. 战略并购增效：2023年斥资430亿美元收购癌症药企Seagen，通过自产提升利润率

不是股息率陷阱

虽说辉瑞无法保证股息的持续增长，但庞大的产品管线展现出克服专利悬崖的潜力。关键转折点在于：倘若公司能将近年持续收缩的毛利率提升至80%以上，同时实现新药组合200亿美元的年度销售额目标，则股息增长计划将获得坚实保障。

然而必须警惕的是，新药上市进程存在高度不可预测性，股息率有可能削减至3%-4%。对于当前价位入场的投资者而言，若坚持十年以上长期持有策略，仍具备较大几率获得超越市场平均水平的超额收益。

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