輝瑞股票是股息率陷阱嗎？

輝瑞（NYSE: PFE）股價較2021年峰值暴跌約60%，但該公司2009年起連續提高股息。按當前股價計算，股息率高達7.1%，達到標普500指數平均股息率的四倍以上。然而，隨著關鍵藥物專利懸崖逼近，這家製藥巨頭能否維持連續15年的股息增長紀錄？

在資金配置方面，投資者擁有多種選擇。但若醫生開具新品牌處方藥，患者與保險公司卻鮮有替代選項。專利保護形成的市場獨佔性，正是製藥股能提供穩定且持續增長股息的原因。然而，輝瑞的核心專利即將集中到期。若股息增長趨勢中斷，持有輝瑞股票將難以跑贏跟蹤基準指數的普通基金。

專利懸崖衝擊波

製藥專利保護期遠短於其他知識產權形態。通常在獲得FDA批准十年後，仿製藥競爭便開始衝擊原研藥銷售。今年1月，輝瑞首席執行官Albert Bourla警告投資者：未來幾年專利到期（LOE）將造成170-180億美元的年度收入損失，主要衝擊期為2026至2028年。

• 抗凝血藥艾樂妥（Eliquis）占輝瑞總營收的14%，歐盟仿製藥預計將于明年上市，美國市場2028年將面臨衝擊
• 乳腺癌藥愛博新（Ibrance）一季度銷售額同比下滑7%，同期諾華最近獲批的同類藥物Kisqali銷售額增長52%
• 核心增長引擎維達全（Vyndaqel）治療罕見心臟病，但BridgeBio Pharma的新藥Attruby已於去年11月獲批，打破了轉甲狀腺素蛋白澱粉樣變性多發性神經病（ATTR-PN）唯一藥物的地位。

如何克服專利懸崖？

歷史經驗顯示，2011年，營收占比23%（2009年）的降脂藥立普妥（Lipitor）專利失效後，輝瑞仍維持了股息增長。該製藥商過去12個月總營收625億美元，面對可能出現的180億美元的缺口，輝瑞啟動了應對機制：

1. 新冠紅利轉化：疫情期間創紀錄利潤投入新品研發，管理層預計2030年新藥組合將帶來200億美元年收入
2. 研發管線爆發：2023年9款新藥獲FDA批准，2024年再獲十余項批准
3. 戰略並購增效：2023年斥資430億美元收購癌症藥企Seagen，通過自產提升利潤率

不是股息率陷阱

雖說輝瑞無法保證股息的持續增長，但龐大的產品管線展現出克服專利懸崖的潛力。關鍵轉折點在於：倘若公司能將近年持續收縮的毛利率提升至80%以上，同時實現新藥組合200億美元的年度銷售額目標，則股息增長計劃將獲得堅實保障。

然而必須警惕的是，新藥上市進程存在高度不可預測性，股息率有可能削減至3%-4%。對於當前價位入場的投資者而言，若堅持十年以上長期持有策略，仍具備較大幾率獲得超越市場平均水平的超額收益。

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