受特朗普政府关税政策影响，美国领先铜企Freeport-McMoRan（NYSE: FCX）股价近期出现波动。尽管如此，当前美国政府支持关键金属（包括铜）国内供应的意图已非常明确，最近更是将铜列入最新的关键矿物草案清单。因此，作为“美国铜业冠军”，Freeport-McMoRan或是长期投资者的布局良机。
以下是支撑这一观点的关键因素。
铜作为现代经济的关键材料，在“万物电气化”趋势（涵盖电动汽车、万物互联、可再生能源、数据中心及配套输配电网络）中不可或缺。无论关税政策如何演变，特朗普政府大概率将继续支持国内的铜生产，而Freeport-McMoRan将扮演核心角色。
Freeport在美国本土生产中占据主导地位，该公司的铜矿供应占美国精炼铜国内来源的70%。在铜关税预期之下，Freeport本可从溢价中持续受益。不过，特朗普政府最终仅对半成品（线材、管材等）加征关税，豁免精炼铜，导致COMEX溢价大幅收缩，该股股价也随之波动。
不过到了今年8月，美国政府发布最新关键矿物草案清单，其中就新增了铜这一金属。美国地质调查局（USGS）表示，铜的入选原因在于精炼铜的供应中断可能引发严重的经济后果。行业人士一直积极推动将铜列为关键矿产，以体现其对经济和国家安全的重要性。一旦被纳入清单，相关勘探、开采和加工项目将获得资金激励和更简化的审批流程。
Freeport正在持续推进从现有库存中回收铜的浸出计划，无需新增采矿作业即可显著提升产量和销量。公司设定的目标为浸出铜产能在2025年底达到3亿磅，2030年前提升至8亿磅。管理层预计2025年总的铜销量将达40亿磅，浸出计划不仅带来显著的收入增长机会，且因资本投入和运营成本较低，还有望提升利润率。
此外，公司拥有多个棕地扩张项目，未来可增加25亿磅铜产能，其中47%位于美国，33%在智利，23%在印尼。
无论COMEX溢价是否存在或关税政策如何变化，只要对铜价持中性预期，Freeport的估值均具竞争力。根据管理层的预测（假设无COMEX溢价），公司2026/2027年EBITDA可达131亿美元。按当前675亿美元的企业价值（EV）计算，EV/EBITDA倍数低于5.2倍。参照历史估值图表，这一水平极具吸引力。
