嫌美股太贵了？这类股票的估值处于50年低位

在当前美股屡创新高的牛市中，相对估值指标正为投资者提供重要的警示：市场可能已过热，但同时也揭示了潜在的投资机会。知名投资管理机构MAC Alpha Capital Management的首席投资官Mark Cooper指出，需警惕股价相对于营收（市销率）过高的股票，并认为未来十年非美发达市场的小盘价值股有望显著跑赢标普500指数。

估值预警：市销率揭示美股高估风险

投资者通常关注大盘股的预期市盈率，但对于小盘股而言，市销率是更可靠的估值指标。FactSet数据显示，当前标普500指数的静态市销率达3.21，接近2021年8月的历史高点3.26，较过去20年的平均水平1.92高出67%，较10年平均水平2.42高出35%。

标普500指数高度集中于头部公司：跟踪该指数的SPDR S&P 500 ETF Trust前三大持仓（英伟达、微软和苹果）占比达20.9%，前五大持仓（增加亚马逊和Meta）合计占比27.8%。这些巨头的市销率均显著高于历史均值：

• 英伟达：当前市销率23.43，较10年均值溢价38%
• 微软：12.94，溢价41%
• 苹果：8.56，溢价58%
• 亚马逊：3.62，溢价12%
• Meta：10.08，溢价6%

Cooper指出，当前约300只美股的市销率在10倍以上，接近2000年互联网泡沫破裂前400家的水平，但如今美股上市公司总数仅为当时的一半，显示市场存在投机泡沫。标普500指数中最昂贵的Palantir Technologies市销率高达98.5，另一家聚焦比特币持仓的Strategy（原MicroStrategy）市销率甚至达219.1。

机会所在：三大逻辑支撑国际小盘价值股

Cooper提出三大论据，推荐非美发达市场小盘价值股：

1. 相对估值优势：以MSCI EAFE指数为代表的非美发达市场股票估值显著低于标普500指数。历史数据显示，该指数需连续5年跑赢标普500指数27%，才能回归55年平均相对估值水平；
2. 价值股折价：全球价值股相对成长股处于历史低位；
3. 配置回归需求：当前美国市场对小盘股的配置比例仅4%，低于历史平均的7.5%，均值回归将推动小盘股跑赢大盘。

Cooper强调，此类资产相对美股的便宜程度达到至少50年最低，长期配置价值凸显。

投资工具：三只ETF提供低成本布局途径

对于寻求广泛布局的投资者，FactSet推荐三只聚焦非美发达市场小盘价值股的ETF：

1. Avantis International Small Cap Value ETF（AVDV）：规模116亿美元，主动管理型，持有1436只股票，费率0.36%，晨星评级四星；
2. Dimensional International Small Cap Value ETF（DISV）：规模34亿美元，主动管理型，持有1478只股票，费率0.42%，过去三年表现最佳，晨星评级四星；
3. iShares International Developed Small Cap Value Factor ETF（ISVL）：规模4800万美元，跟踪指数策略，持有502只股票，费率0.30%，晨星评级三星。

截至周三，这三只ETF过去三年表现均优于MSCI EAFE小盘价值指数、MSCI EAFE小盘指数以及SPDR S&P 500 ETF。

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