嫌美股太貴了？這類股票的估值處於50年低位

在當前美股屢創新高的牛市中，相對估值指標正為投資者提供重要的警示：市場可能已過熱，但同時也揭示了潛在的投資機會。知名投資管理機構MAC Alpha Capital Management的首席投資官Mark Cooper指出，需警惕股價相對于營收（市銷率）過高的股票，並認為未來十年非美髮達市場的小盤價值股有望顯著跑贏標普500指數。

估值預警：市銷率揭示美股高估風險

投資者通常關注大盤股的預期市盈率，但對於小盤股而言，市銷率是更可靠的估值指標。FactSet數據顯示，當前標普500指數的靜態市銷率達3.21，接近2021年8月的歷史高點3.26，較過去20年的平均水平1.92高出67%，較10年平均水平2.42高出35%。

標普500指數高度集中於頭部公司：跟蹤該指數的SPDR S&P 500 ETF Trust前三大持倉（英偉達、微軟和蘋果）占比達20.9%，前五大持倉（增加亞馬遜和Meta）合計占比27.8%。這些巨頭的市銷率均顯著高於歷史均值：

• 英偉達：當前市銷率23.43，較10年均值溢價38%
• 微軟：12.94，溢價41%
• 蘋果：8.56，溢價58%
• 亞馬遜：3.62，溢價12%
• Meta：10.08，溢價6%

Cooper指出，當前約300只美股的市銷率在10倍以上，接近2000年互聯網泡沫破裂前400家的水平，但如今美股上市公司總數僅為當時的一半，顯示市場存在投機泡沫。標普500指數中最昂貴的Palantir Technologies市銷率高達98.5，另一家聚焦比特幣持倉的Strategy（原MicroStrategy）市銷率甚至達219.1。

機會所在：三大邏輯支撐國際小盤價值股

Cooper提出三大論據，推薦非美髮達市場小盤價值股：

1. 相對估值優勢：以MSCI EAFE指數為代表的非美髮達市場股票估值顯著低於標普500指數。歷史數據顯示，該指數需連續5年跑贏標普500指數27%，才能回歸55年平均相對估值水平；
2. 價值股折價：全球價值股相對成長股處於歷史低位；
3. 配置回歸需求：當前美國市場對小盤股的配置比例僅4%，低於歷史平均的7.5%，均值回歸將推動小盤股跑贏大盤。

Cooper強調，此類資產相對美股的便宜程度達到至少50年最低，長期配置價值凸顯。

投資工具：三隻ETF提供低成本佈局途徑

對於尋求廣泛佈局的投資者，FactSet推薦三隻聚焦非美髮達市場小盤價值股的ETF：

1. Avantis International Small Cap Value ETF（AVDV）：規模116億美元，主動管理型，持有1436只股票，費率0.36%，晨星評級四星；
2. Dimensional International Small Cap Value ETF（DISV）：規模34億美元，主動管理型，持有1478只股票，費率0.42%，過去三年表現最佳，晨星評級四星；
3. iShares International Developed Small Cap Value Factor ETF（ISVL）：規模4800萬美元，跟蹤指數策略，持有502只股票，費率0.30%，晨星評級三星。

截至週三，這三隻ETF過去三年表現均優於MSCI EAFE小盤價值指數、MSCI EAFE小盤指數以及SPDR S&P 500 ETF。

個人理財 價值股 基金