对于寻求被动收入的投资者而言，加拿大能源股Enbridge（TSX:ENB）算得上是股息投资组合的核心资产。这家能源基础设施巨头的商业模式是收取管道输送石油天然气的“过路费”。与此同时，公司去年还收购两家美国燃气公司，成为北美按输气量计算最大的天然气公用事业公司。
多元化的收入来源保障稳定现金流的同时，也带来新的问题。为完成燃气公用事业收购，Enbridge去年杠杆率增至4.7。同时为了加速天然气管道建设，拓展北美液化天然气（LNG）出口市场，股息增长率从2020年的10%放缓至2021年的3%。此外，Enbridge资本支出较高，公司收入的8%用于支付债务利息，这进一步制约了股息增长潜力。公司预计从2027年起实现5%的股息增长率，虽高于通胀水平，但相对有限。
在当前宏观环境下，5%的股息增长率可能不足以满足投资者需求。相比之下，Canadian Natural Resources（TSX:CNQ）提供相近的股息收益率（Enbridge为5.65%，CNQ为5.59%），但股息增长率达到10-20%。
CNQ的优势在于：拥有全球最大的油砂储备之一，且维护成本低于页岩油。这些衰减缓慢，维护成本低的储备赋予了成本优势，即使在WTI原油每桶50美元的价格环境下仍能盈利。与Enbridge不同，CNQ现金流受油气价格波动影响，但拥有合成原油（售价较高）和LNG的多元化产品组合。
Canadian Natural Resources堪称一台现金机器。在高效运营模式下，即使油价跌至40美元区间，公司仍能产生正的自由现金流。最近一个季度，该公司在低油价环境下仍创造了33亿加元的资金流和15亿加元的利润，仅第二季度的股息和股票回购规模就分别高达12亿加元和4亿加元。过去10年，公司保持了10-20%的股息增长率，最近20年来的股息增长主要得益于股票回购和石油产量的持续提升。
Canadian Natural Resources的突出特点在于较低的资本投资需求，通过贷款收购新石油储备可立即产生收益，从而加速债务偿还。CNQ计划在2025年将净债务降至167亿加元，并维持低于120亿加元的目标水平。当净债务超出目标时，公司将引导更多自由现金流用于债务偿还以保持财务灵活性。
总结来看，Enbridge仍是优质的低风险适度增长型股票，但在能源格局变革的背景下，Canadian Natural Resources为愿意承担稍高风险的投资者提供了更佳的灵活性和增长潜力。
