对股票交易员而言，每年12月通常是进行“粉饰橱窗”操作的时期，即加仓年内赢家股、清仓落后标的以优化投资组合表现。然而，今年的市场行为却呈现相反态势。投资者正从推动标普500指数年内上涨17%的科技巨头阵营中撤离，转而大举买入全年表现低迷的高风险小盘股，以及代表传统经济的交通运输板块等周期股。
自11月20日美股触及短期低点以来，市场风格切换显著。小盘股标杆罗素2000指数累计上涨9.4%并创下历史新高；微型股指数涨幅达12%；与经济周期高度相关的卡车运输、航运及航空股板块涨幅更是达到11%。同期，标普500指数的涨幅仅为5.1%。这一轮动背后，反映出市场对“AI热潮普涨科技股”模式的质疑正在升温，英伟达(NVDA)、微软(MSFT)等龙头的涨势已陷入停滞。与此同时，对美国经济将在2026年上半年加速复苏的乐观预期，正驱使资金从成长股流向此前估值偏低的价值股领域。
多家机构策略师为这一轮动提供了注解。Strategas Asset Management LLC建议客户超配等权重标普500指数，其联合创始人Jason De Sena Trennert认为，市场预期新政府的政策可能提振消费与资本开支，大型体育赛事亦有望拓宽企业盈利空间。美国银行的Michael Hartnett则建议2026年布局估值低廉的中盘股，其逻辑在于预期政策干预将平抑通胀并稳定就业，同时看好与经济周期强相关的板块。Oppenheimer Asset Management的John Stoltzfus也建议明年配置周期性板块，基于对稳健增长与货币宽松的预期，并预测标普500指数有望升至8100点附近。
11月的市场行情已清晰展现领涨主线的切换。当月等权重标普500指数上涨1.7%，而传统市值加权版本仅涨0.3%。美国银行数据显示，标普500指数前50大成分股当月下跌0.6%，其余450家中小市值成分股则上涨1.3%。在大型科技股疲软的背景下，医疗保健、通信服务与原材料板块领涨，其中医疗保健板块以9.1%的涨幅成为月度最佳，信息技术板块则下跌4.4%表现垫底。价值股表现全面超越成长股，标志着前期落后风格实现逆转。
摩根大通的策略师团队指出，在美联储降息预期已被市场充分定价、股市重返高点的背景下，投资者可能在年底前选择获利了结，导致近期涨势停滞。不过，他们对中期前景仍持乐观态度，认为鸽派的美联储、低迷的油价、放缓的工资增长以及缓解的关税压力将构成支撑。2026年，贸易不确定性减少、欧元区财政支出增加以及人工智能的快速推广也可能提振股市。
