本周一，美国稀土公司USA Rare Earth（USAR）股价在早盘交易中一度飙升29.5%。这场市场狂欢的导火索是美国商务部与该公司签署的一项意向书——美国政府将通过《芯片与科学法案》渠道，向这家公司提供总额高达16亿美元的资金支持。
根据协议，美国商务部将直接出资2.77亿美元购买该公司1610万股普通股，每股作价17.17美元，同时获得与13亿美元贷款挂钩的认股权证。按当前约29美元的股价计算，政府持有的这部分股份已实现约60%的账面浮盈。USA Rare Earth还通过与Inflection Point等投资者达成的证券购买协议筹集了15亿美元。
美国政府此次对USA Rare Earth的投资结构设计精巧，既包含直接投资，也提供长期贷款，同时通过认股权证保留了未来进一步增持的选择权。根据交易条款，美国政府获得的认股权证可在交易前基础上转换为1760万股，行权价同样为17.17美元。加上直接购买的股份，政府持股比例将在8%至16%之间浮动。
这笔资金将主要用于加速USA Rare Earth在得克萨斯州Round Top矿床的开发，并支持其在俄克拉荷马州Stillwater设施今年启动磁体生产。
获得资金注入后，USA Rare Earth管理层迅速更新了产能目标，展现了对未来发展的信心。
公司计划到2030年从Round Top矿床每年生产8000吨稀土产品，并通过非中国来源的金属填补缺口，实现每年27500吨金属总产量。最引人注目的是磁体产能目标——从先前估计的4800吨/年提升至10000吨/年，增幅超过一倍。如果这些目标能够实现，到2030年，公司预计将产生9亿美元的自由现金流。不过，在实现这一目标之前，公司仍需克服诸多执行层面的挑战。
对USA Rare Earth而言，这笔交易显著改善了公司的财务结构。截至第三季度末，公司现金余额为2.576亿美元，经营现金流亏损2110万美元。政府投资不仅缓解了公司从启动Stillwater磁体生产到2028年Round Top开始商业运营之间的资金需求，更为公司提供了强大的政府背书。这种背书可能会为公司未来获取更多政府支持铺平道路。在美国将稀土等关键矿产供应链安全提升到国家安全高度的背景下，这种政治资本的价值不容小觑。
稀土金属对电动汽车、风力涡轮机、消费电子和国防技术至关重要，而中国目前控制着全球大部分稀土供应链。
美国政府此次入股USA Rare Earth，是特朗普政府支持国内稀土矿商，减少对华依赖的最新举措。通过《芯片与科学法案》提供资金支持，表明两党在这一战略问题上存在共识。美国商务部的投资将助力USA Rare Earth加速推进2030年目标：从Round Top矿床提取4万吨稀土矿产和关键矿物原料，每年处理8000吨重稀土元素和混合稀土碳酸盐。
尽管政府注资为USA Rare Earth带来了强大的背书和资金支持，但投资者仍需保持清醒认识。该公司仍处于无营收状态，属于高风险投资标的。核心资产Round Top矿预计要到2028年才能投产，距离产生实质性收入至少还有两年时间。政府入股降低了公司的融资风险，但并未消除项目建设、技术实现和市场波动的风险。投资者需要权衡潜在回报与等待期间的不确定性。
对于寻求投资关键矿产赛道的投资者而言，USA Rare Earth提供了一个独特的切入点：既有国家战略背书，又面临巨大的执行风险。未来的股价走势将在很大程度上取决于公司能否将纸上的产能目标转化为实实在在的矿产产出。
