过去三年间，人工智能(AI)概念股无疑是美国股市的绝对主导力量，推动相关板块累计上涨达78%。以英伟达(NVDA)、微软(MSFT)、苹果(AAPL)等为首的“七巨头”市值飙升数万亿美元，谷歌(GOOGL)、Meta(META)以及博通(AVGO)、甲骨文(ORCL)等产业链公司也共同缔造了罕见的集中上涨行情。然而，市场情绪正在发生微妙转变。投资者对AI技术能否兑现其颠覆性经济影响与盈利潜力的担忧日益加剧，狂热逐渐被审慎所取代。Yardeni Research总裁Ed Yardeni将这种情绪称为“AI审美疲劳”，标志着市场注意力可能正在转移。
市场风向的逆转迹象已悄然显现。自去年10月底标普500指数创下新高后，一轮调整随之而来。数据显示，自10月29日至近期，追踪“七巨头”的指数下跌约2%，而标普500指数中其余493只成分股构成的指数则上涨了1.8%。这一分化清晰地表明，资金正从估值高企的热门成长股，流向其他领域。专注于投资“七巨头”之外大型公司的Defiance Large Cap Ex Magnificent Seven ETF(XMAG)持续获得资金净流入，其去年15%的涨幅也主要集中在下半年，进一步印证了资金扩散的趋势。
若经济增长环境改善，标普500指数中长期以来被光芒掩盖的其余493家公司有望迎来机遇。摩根大通(JPM)、美国银行(BAC)等金融板块可能受益于信贷活动增长；消费者信心的回升则有利于耐克(NKE)、Booking Holdings(BKNG)等非必需消费品公司。高盛策略师团队预测，2026年“七巨头”对标普500指数的盈利增长贡献率将从2025年的50%降至46%，而其余493家公司的盈利增速则可能从7%提升至9%。从估值角度看，医疗保健等板块当前估值相对于其盈利能力处于历史低位，对价值型投资者具备吸引力。
尽管市场扩散被视为健康走势，但历史经验表明，由极少数龙头股主导的牛市行情结束时，过程往往并不平稳。BCA Research首席美国投资策略师Doug Peta认为，“七巨头”的主导地位或许尚未彻底终结，甚至可能还有最后一波上涨，但其时代一旦落幕，市场可能需要经历深度调整才能孕育新的主导力量。当前AI投资热潮已出现分化，市场正从初期的“一刀切”追捧转向更为精挑细选，这本身即是投资者趋于理性的信号。
