关于人工智能领域是否出现泡沫的争论正日益激烈。债券市场与股票市场对人工智能可持续发展的前景似乎持不同看法。
信用违约互换（CDS）定价的明显压力信号显示，债券市场对甲骨文（ORCL）等公司的债务状况感到担忧。其CDS价格在去年11月飙升，目前水平已接近去年9月的四倍，表明债券市场对甲骨文债务问题的忧虑持续处于高位。
这种担忧主要源于建设数据中心基础设施以支持AI增长的成本急剧攀升，特别是甲骨文与OpenAI之间高达3000亿美元的合作协议。据报道，OpenAI内部预测在2030年开始产生现金流之前将消耗超过1000亿美元现金。尽管这是公司自身预期，但市场对此仍存疑虑。
然而仔细审视，CDS价格的飙升似乎影响范围有限，股票市场对此也表示认同。在主要云计算巨头中，甲骨文和微软股价表现相对疲软并非偶然——微软近期披露其积压订单中有45%来自OpenAI需求。相比之下，表现优异的Alphabet（GOOG）对OpenAI的风险敞口极小，财务状况也更能支持其AI相关资本支出。
历史经验表明，技术革命期间企业常会过度扩张，资本在“跟风”心态驱动下不可避免地流向最终低效的领域，这是人类行为与市场周期的固有特征。但预测泡沫破裂时点极为困难：美国房价在2006年7月见顶，比2008-2009年金融危机早约两年，而如今房价已远超当年水平。在危机期间抛售房产从长期来看并非明智决策。
如果债市和股市对AI相关公司的投资变得更加审慎——以Alphabet为代表的优质公司获得青睐——这可能抑制一些不切实际的发展计划。市场需要通过有效的风险定价来正常运行，这种筛选机制或将使AI增长更具长期可持续性。
