随着超大规模计算企业持续加码资本支出，Bloom Energy（BE）凭借固体氧化物燃料电池技术，在数据中心电力需求激增的浪潮中异军突起。过去12个月，这家能源解决方案提供商的股价累计飙升497%，近期更与多家超大规模运营商及公用事业供应商达成重大合作。
尽管最新财季报告表现亮眼，但面对近五倍的股价涨幅，投资者正重新审视这只氢能源股的估值逻辑。美国能源部长Chris Wright指出，未来五年全美电网预计将出现近100吉瓦的电力缺口。Bloom Energy的燃料电池不仅能提供应急备电，更可绕过耗时数年的电网扩容周期，实现快速供电。
第四季度财报显示，该公司产品积压订单激增2.5倍至60亿美元，包含服务在内的总订单池已达200亿美元。其中与Brookfield Asset Management达成的50亿美元战略合作成为关键增长引擎，这项能源即服务协议将覆盖Brookfield万亿级基础设施资产组合，涉及140个数据中心及工业地产项目。值得注意的是，公司为Oracle部署设备仅用55天，大幅优于承诺的90天交付周期。目前Bloom Energy正加速产能扩张，计划2026年底将年产能从1吉瓦提升至2吉瓦，并将2026年营收指引上调至33亿美元。
然而，盈利能力不足正成为估值隐忧。尽管全年营收同比增长37%至20亿美元，但GAAP准则下每股亏损0.37美元，亏损额较2024年扩大两倍。第四季度毛利率下降750个基点，经营利润率收窄700个基点至11.3%，调整后每股收益近乎盈亏平衡。分析师预计本年度每股收益为1.38美元，按当前股价计算的动态市盈率高达107倍。即便2027年、2028年预期每股收益将分别增至2.92美元和4.58美元，百倍市盈率仍令保守投资者望而却步。
行业观察人士认为，在电网基础设施完成现代化改造前，Bloom Energy将持续受益于数据中心供电缺口。但高估值注定其股价具有高波动性，更适合风险承受能力较强的投资者。该公司预计2026年将实现60%的营收增长至32亿美元，并带来约1.40美元的非GAAP每股收益，但百倍市盈率的门槛仍是市场难以忽视的阻力。
