乍看之下，亚马逊（AMZN）的股价并不便宜。截至本文撰写时，该股交易价格约为每股收益的35倍，远期市盈率约为31倍。对于一家正处于人工智能时代历史上最大支出周期之一的公司而言，这算不上一个划算的估值倍数。
然而，这种视角忽略了亚马逊股票看涨论据中的几个重要部分。事实上，一旦考虑到亚马逊在关键领域的增长势头以及具有吸引力的市现率（股价与营运现金流之比），其估值可能比表面看起来更便宜。
首先，投资者应关注亚马逊业务令人瞩目的发展轨迹。公司第四季度合并净销售额同比增长14%，达到2134亿美元；其云计算业务Amazon Web Services（AWS）的营收增长24%，至356亿美元，较第三季度20%的增速有所加快。
这一快速增长的业务正为公司的利润做出巨大贡献。AWS在第四季度创造了125亿美元的营业收入，占亚马逊总营业利润的一半。从更广的角度看，AWS全年销售额仅占18%，却贡献了约57%的营业利润。
对亚马逊股票未来一年乃至更长时间持乐观态度的最有力理由是，AWS似乎仍在增强势头，而非减弱。在亚马逊第四季度财报电话会议上，管理层表示AWS增长达到了13个季度以来的最快速度。更重要的是，该业务目前受限于供给。只要亚马逊能够建设足够的产能，其云计算业务可能会进一步加速。
另外，市盈率并不是评估当前亚马逊股票吸引力的正确方法。过去12个月，亚马逊的营运现金流在2025年增长了20%，达到1395亿美元。这意味着该股股价与营运现金流之比约为19倍——这比30多倍的市盈率要吸引人得多。并且，在公司异常庞大的再投资周期完全产生回报之前，这一比率或许能更清晰地反映公司当前的盈利能力。用市现率来审视该股更佳，它衡量的是公司股价相对于经营现金流（资本支出前的经营现金流）的比率。
诚然，随着当前的投资周期逐渐成为过去，折旧费用增长最终会放缓，而需求有望受益于今天的投资，亚马逊的资本支出占营收的比例将会下降，同时营收增长依然强劲——届时利润可能出现急剧反转。
投资者不应预期亚马逊股票在未来一年会有戏剧性的表现。这已经是一家庞大的公司，尽管其股票具有吸引力，但绝不算便宜。不过，每年12%的复合增长率似乎是合理的。要实现这样的预期，亚马逊只需持续证明AWS的增长率能够保持高位（甚至进一步加速），从而为亚马逊的大规模支出正在取得回报提供证据。
以本文撰写时约248美元的股价和12%的年复合增长率计算，一年后股价将达到约278美元。五年后，同样的复合增长率将使股价达到437美元。当然，风险依然存在，这只是一个大致估算。但考虑到第四季度AWS营收的显著加速以及公司广泛的业务增长势头，这是一个合理的预期。
